西部建设(002302):业绩符合预期,销量高增延续-2020年三季报点评

本报告导读:公司三季报业绩符合预期,重大工程驱动公司商砼销量延续高增长。

   投资要点:维持"增持"评级。20Q3公司实现收入66.15亿元,同增8.87％,归母净利3.5亿元,同增15.65％,扣非后归母净利3.4亿元,同增13.66％,符合市场预期。我们判断重大工程的落地将驱动公司业绩持续增长,维持公司2020-22年EPS0.62、0.72、0.84元的预测,维持公司目标价15元。

   重大工程驱动Q3销量增速再上层楼。公司披露三季度销量达1514万方,同增19.61％,较Q2的1.21％的同比增速显著提升。期间公司签约中建三局总承包中南分公司长沙区域项目、中建五局华东公司溧水片区项目等多个重大工程,其中签约超10万方的大项目累计106个,合计1765万方,而公司总签约量达3668.7万方,同比高增44.05％,我们判断或预示20Q4乃至21H1公司商砼销量的高增长延续。

   降本控费成效显著。受南方百年难遇雨水天气影响,三季度混凝土价格有所调整,测算20Q3商砼均价约440元/方,同减约40元/方,环比则下降约20元/方。但得益于公司优化预算结构,发布降本增效管控举措以及加大水泥、砂石集采力度,制造成本下降显著,测算20Q3毛利率约14.95％,同增约2pct,环比提升约0.9pct。资产负债表改善。期末公司短期借款仅4.2亿元,较去年同期大幅下降约15亿元,长期借款则由6.5亿元降至3406万元,期末资产负债率约63.56％,同比大幅下降约6.67pct,资产负债表优化显著。

   风险提示:重大工程落地不及预期、原材料涨价