冠昊生物(300238):业绩同比明显提升,本维莫德持续放量-2020年三季报点评

业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入3.2亿元,同比增速0.3％;实现归母净利润0.4亿元,同比增长162.6％;扣非后净利润0.3亿元,同比增长137.2％。

   收入端总体稳健,本维莫德持续放量。2020Q3实现营业总收入1.2亿元,同比增长4.4％;归母净利润989.4万元,同比增长81.7％,三季度业绩稳步增长,利润上升显著。其中,新药本维莫德持续放量,销售收入达4008.4万元;生物材料板块预计维持稳健;眼科业务预计受到前期带量采购拖累,但公司产品中标京津冀九省联盟采购,预计四季度后可能放量。

   毛利率增长明显,费用控制良好。2020前三季度毛利率为73.0％,同比增长4.6pp,预计由于高毛利率的本维莫德收入占比提升所致。公司销售费用率为38.4％,同比下降1.28pp;管理费用率为10.6％,同比下降13.6pp;财务费用率为2.9％,同比下降1.0pp;研发费用率为7.6％,同比下降0.8pp。整体来看,公司费用大幅削减,可能与公司主动降本增效,以及产品结构调整相关,代理业务减少,新药本维莫德占比提升。

   维持"买入"评级。由于疫情影响,以及公司眼科业务受到带量采购影响拖累业绩,小幅下调业绩预测。预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.8/1.3/2.3亿元,对应EPS分别为0.29/0.48/0.85元。新药本维莫德的上市打开公司增长空间,预计随着该药的放量,将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。维持"买入"评级。

   风险提示:本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。