航天发展(000547):防务装备业务实现增长,在手订单较为充足-三季报点评

事件:10月25日,公司发布前三季度报告,前三季度营业收入28.78亿元,同比增长22.37％;归属于母公司所有者的净利润4.18亿元,同比增长35.79％;基本每股收益0.26元,同比增长36.84％。

   防务装备业务实现增长,在手订单较为充足。2020年前三季度公司实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％,主要为防务装备、装备制造产业收入实现增长。此外,公司在手订单较为充足,其中未完成交付或收入确认的合同资产与合同负债余额分别为1.71亿元与4.21亿元,合同负债相较于上年同期的预收款项口径同比实现增长约3倍;存货余额13.46亿元,同比增长36.21％,我们认为公司全年有望保持高速增长。

   销售回款有所好转,期间费率大幅降低。报告期内,主要由于防务装备产业销售商品回款增加,销售商品现金流入同比增加,57.77％,经营性现金流净额同比增加40.28％。此外,公司经营管理效率实现提升,期间费用率同比大幅降低5.86个百分点至16.93％,各项费用在收入规模扩大的情况下皆实现了同比下降,其中财务费用下降幅度较大,为35.14％。

   电子蓝军龙头,充分受益国防现代化建设。电子蓝军用于模拟假想敌,营造复杂战场电磁环境,使军方训练更加贴近实战。国防信息化建设与实战化训练的加强提升了对电子蓝军的需求;同时,新型武器的研制过程中,蓝军亦不可或缺。子公司南京长峰为国内电子蓝军龙头,对仿真公司的收购也进一步增强了在电子蓝军板块的实力。我们认为随着国防现代化与信息化的建设,电子蓝军将保持高景气。

   航天科工军工信息化平台,稳步推进核心产业布局。公司依托航天科工,作为其军工信息化平台,具有政策和资源方面的支持,巩固蓝军业务核心竞争力的同时,围绕未来产业发展方向布局,目前已形成电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指控系统、微系统及海洋装备五大业务方向协同发展局面。公司的通信指控产业将受益国内5G建设与国防信息化的推进;网络安全产业方面,公司以公安大数据为产业发展着力点,打造切实保障国家网络空间安全的重要平台;并通过成立微系统研究院切入微系统领域,发展上游核心领域。

   盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别53.78/69.08/88.92亿元,同比增长33.15％/28.44％/28.72％;实现归母净利润9.36/12.20/15.96亿元,同比增长38.68％/30.31％/30.83％;对应PE分别为37/28/22倍。维持"买入"评级。

   风险提示:并购重组结果不及预期;固有市场竞争加剧;新兴产业领域发展具有较强不确定性。