大博医疗(002901):业绩增长符合预期,市场份额有望提升-2020年三季报点评

公司2020年前三季度业绩持续稳健增长,业绩符合市场预期。公司是我国骨科高值耗材领先企业,有望持续受益于骨科行业进口替代和集中度提升趋势,长期发展前景广阔,维持公司2020-2022年EPS预测1.46/1.84/2.30元,现价对应PE74/56/43倍,维持"买入"评级。

   业绩快速增长持续,符合市场预期。2020年前三季度公司营业收入11.10亿元,同比增长27.54％,归母和扣非净利润分别为4.28亿/3.86亿元,同比分别增长24.81％/22.43％。从单季度来看,Q3公司营业收入4.37亿元,同比增长33.76％,归母和扣非净利润分别为1.63/1.56亿元,同比分别增长20.85％/25.90％,Q3公司整体营收和利润端均维持稳健较快增长,符合市场预期。

   骨科+微创外科系统布局良好,市场份额稳步提升。公司是国内骨科领域的龙头企业,已发展成为国产创伤第一、脊柱第三,同时关节、运动医学、齿科等板块逐步布局完善,考虑到公司目前的终端市占率仍然较低,未来的提升空间显著。微创外科是公司重点培育的外科细分方向,经过前期的市场开发并伴随新产品的推出,微创外科业务有望继续保持较高增长,成为新的利润增长点。

   现金流优异,研发投入持续增加。2020年前三季度公司毛利率同比提高0.10个百分点至85.78％。经营活动现金净流量2.79亿元,同比增长36.22％,现金流较为稳健。费用率角度,2020年前三季度公司整体期间费用率同比提高了2.54个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别同比提高了2.30、0.09和0.28个百分点。同期公司研发支出0.85亿元,同比增长25.40％,公司立足骨科,积极布局高值耗材领域。预计随着高值耗材带量采购的推进,行业集中度将逐步提升,公司作为骨科龙头,市场份额有望进一步提升。

   风险因素。招标降价、经销模式风险、汇率变动、原材料供应风险。

   投资建议及评级。公司2020年前三季度业绩持续稳健增长,业绩符合市场预期。公司是我国骨科高值耗材领先企业,有望持续受益于骨科行业进口替代和集中度提升趋势,长期发展前景广阔,维持公司2020-2022年EPS预测1.46/1.84/2.30元,现价对应PE74/56/43倍,维持"买入"评级。