华北制药(600812):管理水平持续改善,产能利用率有望持续提升-公司三季报点评

事件:

   公司发布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营业收入86.38亿元,同比增长7.63％；归母净利润1.28亿元,同比增长39.94％。

   要点1:管理水平持续改善,期间费用率有所下滑

   2020年前三季度公司实现营业收入86.38亿元,同比增长7.63％；归母净利润1.28亿元,同比增长39.94％。受疫情影响,公司实现扣非后归母净利润2129万元,同比减少64.86％。季度来看,Q3实现营业收入30.17亿元,同比增长12.00％；归母净利润1866万元,同比增长54.13％。

   公司营销改革已见成效,期间费用率有所下滑,从去年同期38.98％下滑5.47％至33.51％,其中销售费用率下滑显著,下滑5.31％至23.64％；管理费用率下滑0.51％至4.05％；公司重视研发创新,研发费用率上升0.14％至0.91％；财务费用率为4.91％。公司内部管理水平持续改善带动公司盈利能力提升,2020年前三季度净利率达1.42％,较去年同期提高0.32个百分点。

   要点2:疫苗批签发量创近几年来新高,单抗药物纳入优先审评金坦生物作为华北制药的疫苗子公司,疫苗业务批签发量创近几年来新高,根据中检所数据显示,2020年前三季度乙肝疫苗批签发量达1419万支,已超过2019年全年的批签发量,单季度Q3批签发量为484万支,同比增长了77％。此次新冠疫情的爆发有助于提高公众预防意识,对疫苗的重视度进一步提高,伴随着消费升级和居民疫苗接种意识提升,乙肝疫苗有望保持高速增长。

   公司在研产品有序推进,重磅产品重组人源狂犬病毒单抗注射液已完成III期临床试验且纳入优先审评；还启动了重组人源抗狂犬病毒单抗注射液儿童临床试验,组合制剂已确定临床试验方案；长效EPO正在开展报批样品制备。随着后续产品陆续上市并实现商业化,将会增添新的业绩增长点。

   要点3:集采中标扩大市场份额,推进产能利用率进一步提升8月公司的两个产品——二甲双胍片、布洛芬缓释胶囊中选国家第三批集采,集采中标后,有利于扩大市场销售范围,提升市场份额,进而提高产能利用率。

   9月公司发布公告,其药品阿莫西林克拉维酸钾片(0.375g)通过一致性评价,成为国内首家通过一致性评价的药企(目前有14个生产批文)。本次获批有助于公司仿制药持续放量,继续扩大市场份额,也为后续仿制药品种放量打下基础。

   另外,公司正在积极推进并购重组计划,10月公司发布公告,重组事项已获得证监会审核有条件通过。此次并购将推动华药集团资产注入上市公司,产生协同效应和规模效应,实现上市公司的业务整合。

   投资建议:

   公司疫苗业务表现靓丽,伴随着后续产品陆续上市并实现商业化,将会增添新的业绩增长点。我们预测华北制药2020-2022年营业收入分别为122.83亿元、139.24亿元和158.43亿元,同比增速12.9％、13.4％和13.8％,归母净利润分别为2.76亿元、3.93亿元和4.92亿元,同比增速为79.6％、42.6％和25.2％,EPS分别为0.17/0.24/0.30元,对应2020年10月23日收盘价,对应市盈率分别为68X、48X、38X,维持“强烈推荐”评级。

   风险提示:产业政策变动风险,研发进展不及预期,创新药市场推广风险,环保风险。