绿茵生态(002887):疫情恢复后高增长趋势延续,"小而美"园林公司志行道远-三季点评

事件:绿茵生态公告2020年三季报:2020年前三季度实现营业收入6.84亿元,同比增加32.58％;归母净利润2.03亿元,同比增加38.97％;扣非归母净利润2.01亿元,同比增加42.19％;基本每股收益0.65元。点评:

   复工复产后业绩逐步恢复,营收利润快速增长,盈利能力强。公司2020年前三季度营业收入和归母净利润快速增长,虽然一季度受疫情影响业绩略有下滑,但目前已全面复产,二、三季度依然维持高速增长趋势。从盈利能力来看,公司有着行业较强的成本费用把控能力,毛利率和净利率水平近几年均处于同行业较高水平。截止2020年Q3,公司综合毛利率41.38％,同比增长0.60pct,净利率30.48％,同比增长2.23pct,继续维持高毛利率、高净利率优势。

   成本费用把控严格,进一步增厚净利润。2020年前三季度,公司三项费用率(含研发费用)之和为1.42％,较上年同期下降3.99pct,其中,财务费用率为-5.90％,同比下降2.06pct,管理费用率为4.27％,同比下降1.65pct,研发费用率为3.05％,同比下降0.38pct。公司加强费用管控、优化人员结构使管理费用逐渐降低,财务费用减少主要是由于本年度账面资金增加,使得银行存款利息收入增长导致,费用大幅下降进一步增厚了公司净利润。

   现金回流状况好转,在手现金充足,收现比大幅提升。公司在手现金充足,现金回流状况好转,可以保障未来订单和业绩成功兑现。公司截止2020年第三季度在手货币资金12.98亿元,占总资产比例为37.96％;应收账款6.60亿元,占总资产比例为19.30％。2020年三季度收现比为92.11％,较去年同期的46.51％提升45.60pct,公司收现比大幅提升。经营活动现金流净额1.37亿元,去年同期为-1.63亿元,现金回流情况大幅好转。

   资产负债率水平低,充足的可利用资金保障未来业绩兑现。公司资产负债率为38.03％,与行业均值相比仍处于较低水平。公司于2019年7月启动可转债发行,为公司业务拓展提供资金保障。同时,公司与多家银行等金融机构达成融资意向。优质的财务状况和较大的资本扩张能力保证公司在手订单转换为业绩的同时进一步加强了公司承接业务体量,为将来的发展奠定了雄厚的基础。

   维持"强烈推荐-A"评级。公司是北方地区优秀的园林绿化类企业,具有核心技术竞争优势,标杆项目的示范效应明显,品牌知名度和认可度较高。目前公司在手订单、现金充裕,全国化布局进展顺利,预计2020-2021年归属净利润分别为2.61、3.34亿元,对应当前股价分别为16.1、12.6倍,评级"强烈推荐-A"

   风险提示:项目开工进度及运行效果不达预期,后续新增订单速度不及预期