兄弟科技(002562):Q3业绩环比回落,募投项目打开成长空间-事件点评

事件:公司公告,2017年度可转债募投项目"年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程"在经过一段时间的调试、试生产,现已符合投产条件。

   点评:苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目有望步入收获期。公司于江西彭泽矶山工业园投资建设苯二酚及衍生物、碘造影剂两个项目。其中年产2万吨苯二酚、3.11万吨苯二酚衍生物项目总投资额12.6亿元,公司预计达产后实现年销售收入16.30万元,净利润1.91亿元。本次项目投产投产可使公司成为全球苯二酚产业链的有力竞争者,并进一步提高公司在食品添加剂、饲料添加剂等领域的市场影响力。此前,公司还公告1000吨碘造影剂及中间体项目符合投产条件,生产的碘造影剂原料药产品在完成相关审评审批或认证(包括CDE审评审批、CEP认证、FDA认证等)后可在全球不同市场区域上市销售。碘造影剂及中间体项目相关产品广泛应用于加强型CT造影检查,投产后公司将在现有的单一维生素原料药业务基础上,增加碘造影剂原料药及其中间体产品,实现从精细化工向医药中间体、医药原料药垂直一体化的战略,项目总投资3.2亿元,公司预计达产后实现年销售收入9.7亿元,净利润1.29亿元。随着苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目逐步投产,公司业绩有望步入成长期。

   收购朗盛南非,促进公司业务协同发展。朗盛南非是全球唯一一家靠近铬盐核心原料"铬矿"最丰富的南非矿区附近的铬盐生产企业,主要产品包括重铬酸钠、铬酸、铬鞣剂等,2018年营业收入及净利润分别为5.3亿元和4867.9万元。目前交割已完成,交割日期为2020年1月10日。子公司业绩并表,增厚公司EPS。

   募投项目打开公司成长空间。公司定增募集资金不超过12.0亿元用于年产3万吨天然香料项目建设、兄弟科技研究院建设及补充流动资金。年产3万吨天然香料项目致力于打造完整的松节油产业链,产品结构完善,具有较强的综合竞争力,项目总投资8.89亿元,建设期为3年,公司预计全部达产后第一年实现年销售收入15.31亿元,净利润2.06亿元,总投资收益率(税后)23.20％,投资回收期(不含建设期)5.4年。项目分两期建设,一期项目新建6,000吨二氢月桂烯醇、500吨α-松油醇及5300吨松油、2000吨月桂烯,合计16,800吨,二期新建1,000吨月桂烯、1,000吨乙酸异龙脑酯、3,000吨龙涎酮、8000吨合成樟脑及200吨檀香醚,二期项目产品总和13,200吨。公司非公开发行募资已于2020年8月25日获核准,新项目建设有望打开公司成长空间。

   盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.26/2.02/2.98亿元,对应PE分别为47.4/29.6/20.1倍,因公司江西新项目有望进入收获期,募投项目打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示事件:维生素产品价格下滑;江西二期项目建设投产及销售不及预期;募投项目推进不及预期的风险。