若羽臣(003010):快消品电商服务专家,多品类优势凸显-首次覆盖报告

本报告导读:公司是快消品电商服务专家,在母婴、美妆个护、保健品等多个品类具备竞争优势。

   公司加速新品牌拓展,同时布局海外品牌孵化培育新增长极,业绩有望持续快速增长。

   投资要点:投资建议:预计2020-2022年EPS为0.87、1.15、1.6元,CAGR36％,参考可比公司估值,给予目标价57.6元,首次覆盖,"增持"评级。

   快消品电商服务专家,多品类拓展优质客户快速成长。不同于大多数代运营商专注于1-2个品类,若羽臣前十大客户涉及母婴、美妆个护、保健品、食品等多个快消品类,其中母婴和美妆个护收入占比超70％。公司与国际知名品牌美赞臣、宝洁、Swisse、善存、钙尔奇等建立稳定合作关系,近年来加速客户拓展,2018和2019年新增24和42个合作品牌,2020年1-4月再度新增蒙牛、特仑苏、Suncut、佳贝艾特等21个优质合作品牌,客户优势不断强化、成长动力充足。

   品牌孵化奠定差异化优势,投资海外品牌拓展新的增长极。不同于其他代运营商主要服务于成熟品牌,公司帮助近20个品牌实现从0到1引入中国市场,代表品牌包括哈罗闪、红印、发之食谱等,通过帮助宝洁集团引进发之食谱,2019年新增合作宝洁旗下帮宝适、玉兰油、Aussie、汰渍、碧浪等多个品牌。2019年公司收购新西兰护肤品牌氧馥、防晒品牌Oasis,未来海外品牌孵化有望成为新增长极。

   研发投入和成果行业领先,激励机制有望再度突破。公司重视数据处理能力建设,研发投入远高于可比公司,是为数不多获评高新技术企业的代运营商。公司高管几乎都是80后,85后员工占比97％+,上市前设立股权激励平台持有7.89％股份,未来激励机制有望再突破。

   风险提示:大客户流失导致业绩下滑,新客户拓展速度不及预期等。