星徽精密(300464):乘跨境电商之风,打造出海品牌标杆-深度报告

精密金属连接件引领者,跨界进军跨境电商领域。星徽精密是我国家居五金行业首家上市公司,主营滑轨、铰链等金属连接件。2019年公司收购泽宝进军跨境电商领域,当年实现营收和归母净利润34.9/1.5亿元,其中跨境电商业务贡献28.3/1.5亿元。2020H1公司营收和归母净利润分别为20.5/1.3亿元,跨境电商业务贡献17.8/1.5亿元。

   跨境电商出口行业高速发展,B2C卖家尽享红利。根据电子商务研究中心数据,2019年我国跨境电商B2C出口行业规模达1.7万亿元,2013-2019年复合增速为28.7％,占比从12％提升至21.5％。疫情影响下,海外电商渗透率持续提升,叠加我国强大的制造业优势和政策支持,我国跨境电商出口行业市场规模将进一步扩大、持续释放红利。

   供应链+品牌+渠道,精细化运营铸就竞争优势。泽宝定位"精品"路线,在亚马逊等电商平台从事B2C业务,为发达国家中产阶级消费者提供高质量、高性价比商品。公司持续追求高性价比和极致客户服务,营运能力强于A股可比同行。多年来深耕特定品类供应链,通过产品占有率和口碑的长期渗透,已打造出多个具备一定市场影响力的亚马逊线上品牌,品类聚焦音频、电源、小家电等,除传统优势品类外,公司今年TWS耳机、充气泳池、小家电等产品有较大突破,未来公司将进一步精简SKU、拓宽品类,打造更多业绩增长点,实现更大发展。

   盈利预测与投资建议:预计公司20-22年归母净利润分别为3.11、4.03、5.39亿元,同比增长109.5％、29.7％、33.6％,结合行业高景气度和公司综合实力,参考可比公司估值,给予公司21年30XPE,对应合理价值为34.28元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:亚马逊平台规则趋严;行业景气度下降;新品类、新品牌拓展不及预期;下半年旺季不旺影响泽宝业绩导致商誉减值。