华伍股份(300095):制动器高速增长,军工业务受益航空装备加速放量-深度报告

报告摘要:国内工业制动器行业领导者,布局航空航天实现业务结构优化升级。

   公司是国内生产规模大、产品品种全、行业覆盖面广,是我国工业制动器现有多项行业标准的第一起草单位,产品广泛应用于港口、轨道交通、风力发电等行业,并配套出口到全球92个国家和地区。公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇,立足工业制动器领域的优势地位,加强在军工领域的业务拓展,以实现自身产业布局的优化升级,通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。

   港机、风电、轨交等下游市场景气较高,制动器产品收入有望稳定增长。公司制动器在重型装备市场占有率在40％以上,风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商,也是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业,随着港机的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投资规模的稳步增加,公司工业制动器产品业务规模有望持续稳定增长。

   下游需求迅速扩张,航空航天业务将带动业绩快速增长。公司积极向航空航天领域进行业务拓展,业务涵盖航空工艺装备、发动机零部件、飞机维修服务等,子公司安德科技和长沙天映在各自细分行业内都具有较强竞争优势。国内军用航空装备将进入列装/换装上行周期,有望带动上游航空工艺装备、航空零部件以及飞机/发动机维修需求的大幅增加,公司航空航天领域将带动公司整体业绩快速增长。

   盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为13.92/17.70/22.09亿元,归母净利润为1.68/2.22/3.05亿元,EPS分别为0.44/0.59/0.80元,当前股价对应PE分别为27/20/15倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:军品订单增速不及预期;制动器市场拓展不及预期;业绩预测和估值判断不达预期的风险。