欧比特(300053):短期业绩承压,看好卫星大数据及宇航电子业务发展前景-2020年中报点评

公司20H1实现营业收入3.41亿元,同比-14.47％,实现归母净利润3147.20万元,同比-45.76％。报告期内收入下滑,OVS-03组卫星和新疆地面站等验收完成达成产能扩建,虽然短期盈利承压,但考虑到宇航电子领域的国产替代空间以及公司卫星大数据业务的发展前景,预计长期业绩有望增长,维持"买入"评级,目标价15元。

   H1业绩有所下滑,看好公司长期发展。公司20H1实现营业收入3.41亿元,同比-14.47％,实现归母净利润3147.20万元,同比-45.76％。Q2单季度实现营业收入2.12亿,同比-0.45％,归母净利润1287.03万元,同比-63.10％,毛利率增长3.49pcts至41.03％,产品盈利能力提升。报告期内公司整体收入出现下滑,利润端毛利率上升6.21pcts至45.04％,由于母公司卫星大数据业务推广力度加大致推广费用增加,销售费用较上期增加130.18％;由于母公司投入研发的OAI18-I、OAI18-II芯片资本化支出增加及子公司铂亚信息投入研发的基于AI摄像枪延伸、基于新一代物联网智慧监控平台应用软件资本化持续投入,公司研发投入较期初增加249.24％,研发投入中资本化规模比较大,说明项目或将进入产业化阶段。随着公司推广力度加大、研发投入大幅增长,宇航电子及卫星大数据业务或成公司未来发展支撑点。

   存货、合同负债上升,预计业绩前景向好。报告期内公司存货3.53亿元,同比+9.17％,其中原材料及在产品合计共2.97亿元,同比+10.44％,或表明由于生产任务量增加,公司正积极备货备产;库存商品4173.67万元,同比+4.69％,发出商品1379.85万元,同比-2.38％,或说明公司交付出现问题。由于OVS-03组卫星和新疆地面站等验收完成,公司在建工程较期初减少33.22％,由在建工程转入固定资产,表明公司已完成产能扩建。本期低轨卫星新增折旧3970.07万元,公司短期盈利承压,但是未来长期业绩有望持续增长。

   SoC业务下降,SIP大幅上升,产品结构顺应芯片技术发展。2020年上半年公司SoC芯片类产品收入86.23万元(同比-91.49％),毛利率上升38.11pcts至69.67％;SIP芯片类产品收入4876.15万元(同比+75.81％),毛利率上升10.14pcts至88.95％,公司SIP产品继续扩大在航天型号中的批量应用,保持该类产品在航空航天领域的技术和市场优势。公司积极布局,确立人工智能新型战略发展方向,制定人工智能芯片研发及人工智能处理算法应用研究两大方向,产品结构顺应芯片技术发展。

   风险因素:卫星大数据业务推广进度不及预期,新产品研发不及预期,产品市场拓展不及预期。

   投资建议:公司本期收入下滑,短期业绩承压,下调公司2020/21年EPS预测至0.15/0.20元(原预测分别为0.25/0.31元),新增2022年EPS预测0.27元。当前价12.50元,对应2020/21/22年PE分别为84/63/47倍。综合行业可比公司估值水平以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位,维持"买入"评级,目标价15元,(对应2020年100倍PE)。