凯撒旅业(000796):疫情冲击现金流承压,聚焦海南布局免税业务-2020年中报业绩点评

本报告导读:出境游业务短期难以恢复拖累业绩表现,公司聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务布局有望加速。

   投资要点:[中报符合预期,增持。考虑疫情对出境游冲击短期难以恢复,下调2020/21/22年EPS至-0.27/0.04/0.19(-0.07/-0.20/-0.13)元,公司聚焦旅游内循环,免税布局有望加速,给予2022年高于行业平均87xPE估值,提高目标价至16.55元。

   业绩简述:公司2020H1实现营业收入8.89亿/-67.65％,归母净利润亏损1.18亿,去年同期盈利6244万,归母扣非净利润亏损1.26亿,去年同期盈利1751万元。

   出境游业务全面停滞,预计年内难以恢复。①分业务收入:批发业务8533万/-47.52％,零售业务4.26亿/-73.47％,会奖业务1.70亿/-62.69％;②产品利润率相对稳定,批发业务毛利率16.96％/+0.83pct,零售业务16.31％/-0.36pct,会奖业务16.67％/+3.59pct;③现金流情况:截止2020年6月30日,公司账面货币资金为3.9亿元(19H1为12.45亿),20H1经营活动现金流-1.27亿。

   聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①疫情冲击下公司调整全年战略运营方向:打造高品质国内游;探索旅游新场景,强化私域流量运营;切入线下生活体验店;②公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,提供众多旅游产品及服务;③公司参股北京市内免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,未来有望参与到海南岛免税业务中。

   风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险。