贵阳银行(601997):资产结构调整带动息差,拨备力度加大-中报点评

2Q20业绩符合我们预期贵阳银行2Q20拨备前利润同比增长27.3％,归母净利润同比微降1.8％,业绩符合预期。

   发展趋势资产结构调整带动息差上行,贡献较快的净利息收入增速。2Q期初期末平均净息差同比/环比提升39/14bp,带动净利息收入同比实现较快增长(+25.6％),较好的息差表现来自于:1)资产中贷款占比提升2.19ppts。1H20银行规模扩张保守,半年末总资产同比增长4.3％,较去年末增长2.0％。资产中贷款仍然维持较快增速,半年末同比增长11.2％,较去年末增长5.3％,1H20新增中81％配置至贷款,贷款在资产中的占比至36.0％。

   2)部分资产收益率同比上升。生息中贷款、长期应收款、存放同业、资产管理计划及信托计划四项资产收益率同比增加9bps/1.10ppts/51bps/41bps。

   3)负债成本相对平稳,市场利率下行对冲存款成本压力。同业负债利率和发债利率同比下行,而存款成本存在压力,2Q末存款较去年末下降1.0％,主要由于对公活期存款和存入保证金下降;存款成本同比上升38bps。

   拨备计提力度加大。2Q末不良率环比下降3bp至1.59％,关注类贷款占比季度环比下降15bp至2.74％,而逾期占比较去年末上升260bp至6.02％,对此银行加大拨备计提力度,2Q20资产减值损失同比增长51.9％,拨备覆盖率环比提升7.04ppts至285.6％。

   盈利预测与估值当前股价对应2020/2021年0.7倍/0.6倍市净率。考虑到资产质量后续可能存在压力,上调信用成本,分别下调20E/21E净利润11.6％/17.1％至56.53亿元/58.14亿元。维持中性评级,由于近两个季度息差和资产收益表现稳步优化,维持9.24元目标价不变,对应0.8倍2020年市净率和0.7倍2021年市净率,较当前股价有11.7％的上行空间。

   风险银行资产质量表现不及预期,未来不良确认压力加大。