江西铜业(600362):境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善-半年报点评

事项公司发布2020年半年报,报告期内实现营收1469.85亿元,同增39.93％,归母净利润7.45亿元,同减42.68％。其中,Q2季度营收907.79亿元,同增61.58％,环增61.51％;归母净利润5.85亿元,同增4.86％,环增265.63％。

   生产目标如期完成,但价格下跌拖累业绩上半年公司阴极铜产量80.06万吨,同增6.85％;黄金38.5吨,同增198.91％;白银544.85吨,同增222.38％;硫酸249.59万吨,同增20.08％;铜加工产品67.61万吨,同增27.47％;自产铜10.46万吨,同增2.55％。分别完成上半年生产目标的48.52％,50.00％,53.16％,52.13％,41.48％和50.41％;基本完成上半年生产目标。其中,贵金属大幅上涨主要系恒邦股份并表所致。但上半年主业铜价下跌7.89％,副产硫酸下跌71.56％,拖累公司上半年业绩。

   境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善2020年,公司着手引进哈萨克斯坦钨矿项目战略投资者,优化建设方案;推动实施恒邦股份非公开发行,着力优化恒邦股份经济指标,加快其高质量发展步伐;持续跟踪市场变化,推进发行境外美元债,为公司海外战略投资提供资金支持;投资并购按照"产业协同好、资产价值优、效益显现快、后续发展强"的原则,正在对多个标的项目跟进筛选,产业布局更趋完善。

   疫情后半场,铜价有望持续上扬智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国,对全球铜矿供给具有较大影响,目前疫情正在这些国家加剧,而作为发展中国家,医疗水平相对较差,后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前,下半年铜价均价已达5.13万元/吨,超过2019年全年均价。此外,在全球流动性宽松的背景下,铜价有望持续上扬。

   盈利预测及评级考虑铜价持续上扬,以及恒邦股份的并表,维持公司2020-2022年归母净利润分别为20.00亿元、26.00亿元和31.00亿元,对应8月28日收盘价P/E分别为27X、21X和17X,维持"买入"评级。

   风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,国内外并购进展不及预期的风险。