华夏幸福(600340):拿地积极,融资畅通-中报点评

事件概述华夏幸福发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入373.7亿元,同比-3.5％,归母净利润60.6亿元,同比-28.5％。

   业绩有所下滑,盈利水平回落2020H1公司实现营业收入373.7亿元,同比减少3.5％,归母净利润60.6亿元,同比下降28.5％。报告期内,公司净利润增速低于营收增速主要系:1)毛利率下滑1.8pct至46.9％;2)期间费用率上升3.4pct至14.7％;3)少数股东损益占比同比上升6.4pct至7.5％。

   销售规模缩减,投资趋于积极2020H1公司实现销售金额419.3亿元,同比下降35.0％,销售规模有所下降,公司销售规模有所下降主要系2018-2019年公司拿地力度较低,随着公司拿地强度加大,未来有望恢复。报告期内,公司新增计容建面471万平方米,对应地价241.5亿元,拿地金额占当期销售金额的57.6％,相比去年全年提高35.6pct,投资水平大幅提升。

   杠杆显著降低,融资渠道通畅截至报告期末,公司净负债率为191.85％,较去年同期降低33.93pct,杠杆率显著降低。同时,平安人寿入股公司以及公司成为中国平安重要战略协同企业后,公司的融资环境及结构得到进一步的改善和优化,为公司未来业务的可持续发展提供了坚实保障。

   投资建议华夏幸福业绩快增,产业新城模式成效显著,融资情况改善,财务安全度提升。我们维持盈利预测不变,由于公司转增股本,对应将20-22年EPS由6.35/7.91/9.62调整为4.89/6.09/7.41元,对应PE分别为3.5/2.8/2.3倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。