铁龙物流(600125):业绩符合预期,短期业绩趋于稳健,长期关注特箱业务-中报点评

1H业绩基本符合市场预期铁龙物流公布1H20业绩:营业收入87.88亿元,同比+13％;归母净利润2.59亿元,同比-2％,对应EPS0.20元。其中2Q净利润同比-17％,低于1Q的+14％,基本符合市场的预期。

   (1)铁路特种集装箱业务:集装箱发运量达65万TEU,同比-11.53％;营业收入6.70亿元,同比-17％;毛利1.12亿元,同比-31％,毛利率下降3ppt。

   (2)铁路货运及临港物流业务:在"公转铁"政策下,公司积极推动区域内大宗货物回流铁路运输,沙鲅线完成到发量3231万吨,同比+23％;营业收入12.72亿元,同比+10％;毛利2.42亿元,同比+16％;毛利率上升1ppt。

   (3)委托加工贸易业务:钢坯销售量168万吨,同比-1％;营业收入67.01亿元,同比+22％;受新收入准则影响、部分运杂费由销售费用转至营业成本核算,因而毛利0.58亿元,同比-47％;毛利率减少1ppt。

   (4)其他:铁路客运业务营业收入0.22亿元,同比-2％。房地产业务营业收入1.03亿元,同比-54％;毛利0.23亿元,同比下降56％。

   发展趋势铁路货运业务随着复工复产顺利、以及公路免费后公路货运回流至铁路,我们预计2H仍将保持平稳增长。

   特箱业务依旧是长期关注重点。"公转铁"、"散改集"趋势延续,多式联运行业增长空间大,前期公司提前布局、购置特箱,我们建议关注特箱业务的利润释放。

   盈利预测与估值由于公司铁路货运受疫情影响小于我们预期,"公转铁"效益显现,我们上调2020年盈利预测29％至4.36亿元(-4％YoY),上调2021年盈利8％至4.51亿元(+4％YoY)。当前股价对应2020/2021年17.3倍/16.7倍市盈率。维持中性评级,基于盈利调整,我们上调目标价15.0％至6.00元对应18.2倍2020年市盈率和17.1倍2021年市盈率,较当前股价有4％的上行空间。

   风险特种集装箱业务发展不及预期。