德林海(688069):业绩略超预期,毛利率提升明显-2020年中报点评

本报告导读:2020H1扣非净利润同比增长40％,业绩略超预期。毛利率提升明显,在手订单充沛。

   投资要点:[维持"增持"评级。考虑公司充沛的在手订单,我们维持预测公司2020年、上调公司2021-2022年净利润分别为1.47、2.37(+17％)、3.16(+19％)亿元,对应EPS分别为2.47、3.98、5.32元。估值切换给予公司2021年45倍PE,上调目标价至179.10元,57％向上空间,维持"增持"评级。

   扣非净利润同比增长40％,业绩略超预期。1)2020H1公司实现营收1.31亿,同比增长22％;归属净利润0.45亿,同比增长30％;扣非归属净利润0.43亿,同比增长40％。与之前的业绩预告增速27％相比,业绩略超预期。2)营收增加主要是由于蓝藻治理技术装备集成收入快速增长所致。

   3)设备收入快速增长,在手订单执行顺利。2020H1蓝藻治理技术装备集成业务收入1.06亿元,同比增长37％。

   毛利率和净利润率均提升,维持高盈利能力。2020H1公司毛利率55.73％,同比提升6.13pct;净利润率34.61％,同比提升2.24pct。毛利率提升的主要原因是,①今年上半年受疫情影响导致运营收入略下降,设备收入占比提升;②设备项目采用新技术(深井加压控藻及水质提升设备)毛利率较去年有所提升所致。

   新订单积极拓展,在手订单充沛。截至2020H1,公司在手订单金额超过9亿元。公司通过单一来源采购程序签订了杞麓湖水质提升项目,总金额3.69亿元(包含三年运行费用)。继星云湖项目后,杞麓湖项目标志着公司在整湖内源治理方面的技术先进性进一步加强。

   风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。