安车检测(300572):20Q2恢复增长,运营业务稳步推进-中报点评

核心观点:

   20Q2恢复增长:公司发布半年报,20H1实现收入3.99亿元,同比下降2.79％;归母净利润1.00亿元,同比下降9.88％,位于前次预告中枢的下方。20Q2生产经营逐渐恢复正常,检测市场下游需求增加,带动单季度业绩得到修复,收入2.93亿元,同比增长1.68％。公司加大对市场的开拓力度,强化营销管理,推动费用管控,20Q2各项费用率收缩较多,单季度归母净利润0.85亿元,同比增长5.76％,环比增长452.46％。分业务来看,机动车检测系统收入同比下降4.44％,毛利率下滑3.12pct;行业联网监管系统收入下降0.41％,毛利率同比改善3.52pct。上半年公司经营性净现金流-1.06亿元,相比去年下滑较多,主要在于应付票据到期兑付、职工薪酬增加所致。

   基金+并购双管齐下,检测服务稳步推进:2018年以来,公司在检测服务方面已相继布局青岛兴车、临沂正直、设立德州基金和临沂常盛基金,拟收购中检汽车相关业务等,检测服务逐步落地。其中临沂正直业绩承诺为2020-2023年分别实现扣非后净利润3800、4100、4300、4500万元。根据8月28日《设立安辰科技的公告》披露,公司拟成立安辰科技投资中心,总出资额1.66亿元,其中公司作为有限合伙人出资7835万元,占比47.20％。在设备端未来增速可能放缓的背景下,检测服务有望对公司业绩形成有力补充,增强公司中长期发展动力。

   投资建议:我们预测公司20-22年收入分别为12.21/16.52/21.22亿元,EPS分别为1.32/1.83/2.42元/股,当前股价对应PE为57/41/31x。考虑到可比公司估值,我们给予公司21年合理PE估值48x,对应合理价值87.89元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。