智莱科技(300771):短期受疫情影响,长期前景广阔-2020年中报点评

事件:2020年8月24日,公司发布2020年半年报,报告期,公司实现:营业收入4.77亿元(-9.84％),归母净利1.15亿元(-16.26％),扣非归母净利1.04亿元(-21.81％),毛利率44.60％(-0.82pcts),净利率24.00％(-1.84pcts)。

   投资要点:2020H1,受到疫情影响,公司业绩出现一定程度下滑,预计下半年将回暖:报告期,公司业务可分为三大板块,即:智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备及其他定制类智能交互设备。其中,智能快件箱类设备是公司核心主业,2020H1实现营收4.46亿元,占总营收比例为93.45％,对公司整体利润的贡献也达到90％以上。各业务情况具体如下:2020年上半年,主要因受到新冠疫情的影响,公司智能快件箱类业务和自助电子寄存柜业务出现一定萎缩,具体为:1,年初爆发的新冠疫情使得公司主要生产基地湖北工厂的生产和货物运输受到影响。2、由于受到疫情的影响,各地社区、写字楼宇等区域因执行疫情防控政策,使得智能快件箱的铺设、安装受到较大影响。3,公司下游客户阶段性减缓智能快件箱的铺设速度,相应的订单需求下降。目前,随着疫情形势自二季度有所缓解,工厂生产、物流运输得以快速恢复。随着生产人员的分批到岗,生产逐步恢复,公司产能和生产效率在四月初已恢复至正常水平。预计下半年,公司业绩环比将有较为明显的改善。

   销售、管理费用合理,研发投入保持强度。2020H1,公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别为0.56亿元(-2.73％),0.16亿元(-12.98％)、-0.14亿元和0.32亿元(+30.45％)。面对新冠疫情造成的业务萎缩,公司适时压减期间费用,销售费用和管理费用均实现同比下降。而财务费用较去年净收入增加,主要系年初至本报告期末汇兑收益及收到的存款利息收入较上期增加所致。公司在疫情期间依然保持研发投入强度,研发费用同比较大幅度增长。

   智能快件箱核心产品前景广阔,公司实力强劲,具有较大成长空间。

   公司成立于1999年,前期一直从事自动寄存柜业务,自2010年开始,面对快递业的高速发展,公司把握机会,切入智能快件箱领域,自主研发智能快件箱及终端/服务器软件系统。智能快件箱应用于快递行业"最后一公里"物流配送环节物品智能保管与交付,近年来伴随着电商业务的高速发展而在全国各处的居民小区、办公楼等地快速铺设。目前,智能快件箱已成为公司核心主业,公司客户既有国内的丰巢科技等,也有国际的亚马逊等。公司是丰巢科技主要供应商之一。蜂巢科技是国内最大型的智能快件箱运营企业之一,根据智莱科技招股说明说中的数据,占据智能快件箱运营市场四成市场份额。公司有望随着丰巢科技的业务开拓而提升业绩。同时,公司也是亚马逊AmazonLockers智能快件箱产品的唯一供应商,同样独家生产并供应Hub智能快件箱产品。预期未来需求将持续保持稳定,有利于公司业绩的平稳增长。公司所在的智能快件箱行业具有广阔的成长空间,同时,公司自身具有较强的实力,有望在享受行业整体扩张红利的同时持续扩充自身市场份额,实现业绩的快速提升。

   智能快件箱行业具有较大成长空间:(1)国内和国际电商行业仍在成长,对智能快件箱铺设形成拉动作用。

   商务部数据显示,2016-2019年,中国网上零售额分别达到5.16、7.18、9.01和10.63万亿元,同比分别增长26.2％、32.2％、23.9％和16.5％,增速虽较2011-2015年有所下滑,但仍然处在高速增长阶段,远高于我国GDP的增速。2017-2019年,全球网络零售额分别达到2.38、2.93和3.54万亿美元,同比增速达28.0％、22.9％和20.7％,远高于全球GDP增速。除中国外的主要经济地区中,2019年,西欧、北美、印度和俄罗斯网络零售额同比增速分别达到10.2％、14.5％、31.9％和18.7％,增速均较高。公司的客户既有国内的丰巢科技等,也有亚马逊等国外客户,同时,公司也在不断开拓国内国外客户。因此,公司有望受益电子商务的持续发展,伴随智能快件箱运营企业不断提升智能快件箱铺设力度而扩大产品销量,提升业绩。

   (2)智能快件箱着力解决物流配送"最后一公里"问题,在国内、国外均具有较为明朗的需求。

   智能快件箱的出现,使得物流配送"最后一公里"的过程中,取件人和送货人在时间上和空间上的不匹配得到了良好解决,既节省了快递员配送的时间、提高了快递员的配送效率,同时也节省了取件人专门等待快件的时间。此外,取件人也可通过智能快件箱随时寄送快递,节省了等待快递员上门取件的时间。在国内,近年来快递企业竞争加剧导致快递费不断下降,劳动力成本持续提升导致快递业人工成本上行,居民生活节奏加快导致消费者对"省时"、"省力"的快递服务的需求不断增强。诸多因素的作用下,智能快件箱的发展适逢其时,具有较好的前景。在欧美发达国家,尤其是美国,人工成本高昂、居民居住远较国内分散,一方面导致点对点的快递服务价格居高不下,另一方面导致一般的快递服务时效性和安全性难以保证,而智能快件箱恰好能较好地解决这两个"痛点"。随着以国内丰巢科技和国外亚马逊为代表的一批企业逐渐加大智能快件箱铺设力度,远期来看,智能快件箱行业具有较大的成长空间。

   公司具有较强的技术实力和较大的先发优势:公司集研发、生产、销售及服务于一体,拥有稳定高效的人才团队,产品获得ISO9001、ISO14001、CE、ETL等认证,远销欧美,长期以来广受国内外客户好评,已经成为国内外多家智能快件箱运营企业的重要供应商。公司已经掌握智能快件箱产品的软硬件设计、制造工艺等决对智能快件箱品质的核心技术,具有较强的技术实力。公司2010年开始智能快件箱的研发和应用,是较早的市场进入者。公司产品具有较高的市场占有率,根据国家邮政局数据,截止2018年9月,国内主要企业共设立智能快件箱25万组,而公司智能快件箱产品国内累计出货近4.6万套,市占率达到了18.4％,是智能快件箱研发和生产的头部企业,占据优质赛道,具备较大先发优势。

   公司有望凭借技术优势和服务过众多大型智能快件箱运营企业的经验,不断扩大智能快件箱行业的市场份额。当前,公司已具备年产12万台(2万套)智能快件箱的能力,随着公司募投的年产8万台(2万套)智能快件箱项目的持续推进,公司业绩具有较大的成长空间。

   投资建议:我们预计2020-2022年营业收入分别为1504.66亿元、2106.52亿元和2843.81亿元,归母净利润分别为401.71亿元,532.75亿元和668.75亿元,EPS分别为2.51元,3.33元和4.18元。

   风险提示:项目建设不及预期;宏观经济波动;国家队智能快件箱运营的政策出现较大变化;行业竞争加剧。