紫金银行(601860):存贷款增长提速,关注贷款率降幅大-半年报点评

事件:8月26日晚,紫金银行披露1H20业绩:营收24.7亿元,YoY+2.53％;归母净利润7.29亿元,YoY+1.95％;截至20年6月末,资产规模2112亿元,同比增长3.4％;不良贷款率1.68％,拨备覆盖率245.05％。

   点评:营收、净利增速均下滑1H20营收增速2.53％,较1Q20下降7.79个百分点--主要是利息净收入下滑(YoY-4.7％),此外1Q19非息收入基数低(0.95亿)导致1Q20非息收入增速高(YoY+262％)对营收贡献大,2Q20非息收入同比增速已恢复正常(YoY+46％);拨备前利润增速4.1％,较1Q20下行13.81个百分点;1H20归母净利润增速仅1.95％,较1Q20下滑8.76个百分点,与行业趋势一致。通过盈利归因分析,主要是息差(-10.89pct)及所得税(-7.21pct)造成拖累,非息收入(+7.18pct)、规模扩张(+6.23pct)、拨备(4.36pct)及成本(+2.26pct)均正向贡献。ROE下降。年化加权平均ROE为10.44％,同比下降68BP。

   净息差下降,存贷款增速均提升净息差下降。紫金银行1H20净息差为2.01％,较1Q20下降5BP,较年初下降11BP。因让利实体经济,1H20贷款利率较19年下降25BP至5.13％;存款利率较19年上升3BP至1.88％。近期市场利率有所上升,因紫金银行同业负债占比较高,预计未来息差仍将承压。

   资产负债结构改善。1H20贷款规模1158亿元,同比增长16.2％,较1Q20提升6.4个百分点,占生息资产比重提升2.24个百分点至54.76％,生息资产结构改善;1H20存款规模1430亿元,同比增长12％,较1Q20提升3.67个百分点,在计息负债中占比为73.64％。

   资产质量有所改善,拨备增厚关注贷款率降幅大。1H20不良贷款率1.68％,与1Q20持平;关注贷款率1.34％,较年初/1Q20分别下降41BP/26BP;逾期贷款率1.55％,较年初下降2BP。1H20不良贷款核销2.2亿元,同比增长73％;1H20不良净生成率0.45％,较年初下降34BP。1H20不良贷款偏离度较年初上升4.75个百分点至74.31％,不良认定边际有所放松;1H20重组贷款率1.95％,较年初下降14BP。

   拨备增厚。1H20拨贷比4.12％,较年初提升13BP;拨备覆盖率达245.05％,较1Q20提升4.55个百分点,风险抵补能力增强。

   投资建议:资产质量有所改善,维持"增持"评级考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将紫金银行20/21年归母净利润增速预测由8.9％/9.7％调整为1.5％/11.4％。紫金银行依托省会南京的地域优势,1H20存贷款规模较快增长,资产质量有所改善。因次新股存在一定溢价,维持目标估值1.2倍20年PB,对应目标价4.85元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。