蓝光发展(600466):业绩稳步释放,土储结构优化-中报点评

事件概述蓝光发展发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入158.0亿元,同比+8.7％,归母净利润13.6亿元,同比+7.5％。

   业绩稳定增长,盈利水平微降2020H1公司实现实现营业收入158.0亿元,同比增长8.7％,归母净利润13.6亿元,同比增长7.5％,净利润增速低于营收增速主要系毛利率降至27.3％,同比下降2.1pct。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为6.92％、27.27％、9.56％,较上年同期下滑0.90pct、2.09pct和0.82pct,盈利水平略有下降。

   销售有所下降,坚持深耕战略2020H1公司实现销售金额380.6亿元,同比下降18.2％,销售规模略降。拿地方面,公司新增计容建面438.7万平方米,在二线和三四线城市占比为43和57％,在长三角、珠三角、京津翼和中西部的占比分别为32％、7％、5％和56％。公司采取"1+3+N"的城市战略布局,通过深耕及拓展并举,不断强化新一线、二级及强三线的投资占比。

   财务趋于稳健,融资渠道通畅报告期末,公司净负债率为105.63％,同比降低3.76pct,杠杆率有所下降。报告期内,公司发行7.5亿元公司债、4.5亿美元美元债和5亿元中期票据,并在7月发行办公物业类REITs资产支持专项计划10.65亿元,多元融资渠道畅通。

   投资建议蓝光发展业绩稳健增长,优质土储资源充足,融资渠道多元,财务状况良好,全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为1.70/2.13/2.43元,对应PE为3.1/2.5/2.2倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。