全筑股份(603030):Q2业绩回暖,装配式装修大有可为-中报点评

事件:公司8月27日晚发布2020年半年度公告,上半年公司实现营业收入21.09亿元,同比减少38.47％;实现归属于上市公司股东的净利润为7553万元,同比减少22.31％。

   点评:二季度营收订单增速提升,业绩延续增长。一季度主要受疫情影响,重要B端客户相继停工,公司实现营业收入5.78亿,同比降低47.88％,新签合同金额18.37亿,同比下降26.59％;二季度实现营业收入15.3亿元,环比增长164％,新签合同金额35.69亿元,环比增长94.28％。公司二季度营收订单全面回暖,全年业绩可延续增长势头。

   B端C端同时发力,全装修龙头强者恒强。公司在B端与恒大地产、万科地产、城开集团、陆家嘴集团等国内知名房地产开发商就全装修建立牢固的合作关系,新增全装修施工订单金额占新增订单总金额的79.39％。随着国内复工复产的进行,下游房地产开发商开始集中建设,二季度全装修订单金额环比增长259％。近年来,地产行业加速出清,向龙头集中,公司作为全装修龙头也将受益于此。同时自2018年以来公司努力优化业务组成,加大设计板块和软装板块、面向C端的家具销售。公司有望以B端实现中期增长,以C端实现长期发展。

   率先布局装配式行业,行业瓶颈有望突破。装配式装修顺应当下全装修的政策要求,未来3-5年渗透率有望达到20％。全筑股份从2010年开始进行装配式研发布局,2019年形成了装配式装修2.0体系,同时公司拥有自己的部件工厂,更好的实现公司自身装配式技术。目前公司完工的装配式项目有1600套,约8万平方方;正在进行设计的项目已有6000多套,共计30万方。公司将乘装配式东风优化业绩增长模式,突破行业发展瓶颈。

   首次覆盖,给予公司"买入"评级。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.43元/0.48元/0.54元。

   风险提示:装配式建筑发展不及预期,地产投资增速不及预期。