中航电测(300114):盈利持续快速增长,研发投入加大-中报点评

报告期内归母净利润快速增长,维持"买入"评级公司发布2020年中报,实现营业收入8.22亿元,同比增长5.26％;归母净利润1.43亿元,同比增长15.08％。公司整体经营稳健,研发投入持续加大。我们认为,航空和军工业务是公司未来业绩增长的主要动力,看好公司未来发展前景。预计公司2020-2022年EPS分别为0.42元、0.48元、0.54元。给予目标价18.46元/股,维持"买入"评级。

   2020年上半年各项业务稳定增长分业务中,应变电测与控制业务实现收入3.63亿元,同比增长9.03％,毛利率36.92％,同比提升3.60个百分点,产品出口短期受到疫情影响,国内客户寻求国产替代,公司借机拓展国内业务;智能交通业务实现收入2.68亿元,同比增长3.87％,毛利率46.75％,同比下降1.05个百分点;航空和军工业务实现收入1.50亿元,同比增长0.70％,毛利率33.68％,同比上升6.04个百分点,下游客户需求旺盛,未来有望保持较快增长。

   持续推进研发体系改革,为进一步提升产品核心竞争力奠定扎实基础上半年研发费用0.47亿元,同比增加67.77％,研发费用率为5.77％,同比提升2.15个百分比。主要系公司持续推进研发体系改革,增加研发人员带来研制任务、科研耗用原料、人工支出增长。报告期内,公司吊挂投放系统重量监控、投放控制技术、大功率动态控制器、高精度传感器、高温应变计、动态仪表等关键技术和产品研制攻关进展顺利,有利于进一步推动企业转型升级、实现健康发展。

   股权回购稳步实施,彰显长期发展信心2019年5月,公司审议通过股份回购方案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份0.5亿-1亿元,将用于员工持股计划或股权激励。

   2020年上半年公司已实施首批员工持股计划,过户股票5458100股,实际金额为5060万元。回购方案的实施,充分彰显了公司的长期发展信心。

   军民业务并进,航空军品成长空间广阔,维持"买入"评级公司军品业务板块具有较大的成长空间,民品业务处于细分行业前列地位,公司目前处于军品放量期和业务转型阶段,回购股份彰显公司发展信心。我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为16.94亿元、18.60亿元、20.46亿元,归母净利润分别为2.48亿元、2.83亿元、3.20亿元。根据Wind一致预期可比公司2020年平均PE估值为44倍,给予公司2020年44倍PE估值,对应目标价18.46元(前值13.44-13.86元),维持"买入"评级。

   风险提示:军用产品列装进度或不达预期、民品业务竞争或加剧。