博杰股份(002975):二季度改善明显,下游驱动高成长-2020年中报点评

一、事件概述8月27日,公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营业收入4.29亿元,同比增长5.85％;实现归母净利润0.85亿元,同比增长15.50％。

   二、分析与判断二季度业绩回暖,盈利能力持续提升2020年二季度实现营收2.45亿元,环比增长33％,归母净利润0.46亿元,环比增长18％。上半年公司工业自动化设备实现营业收入3.45亿元,同比增长3.8％,设备配件业务实现收入0.58亿元,同比下降1.7％,技术服务实现收入0.25亿元,同比增长79％。公司盈利能力稳步增长,上半年综合毛利相比2019年增加约2.1个百分点。公司业绩和盈利能力增长的主要原因包括:1)公司下游的消费电子行业景气度持续提升;2)客户资源优质;3)技术和产品的持续创新;4)新业务和新产品的持续推出。

   出口业务占比超过70％,苹果为公司主要客户目前公司出口业务占比超过70％,仍然是公司营收的主要组成部分,核心消费电子的客户中苹果占比较高,公司营收中苹果的占比约超过20％。其中微软、思科等品牌的占比也在逐步提升,公司消费电子业务的占比仍然较小。

   自动化测试设备放量可期,有效降低成本公司自动化设备主要包括新制自动化设备和改制自动化设备,其中新制自动化设备主要包括:ICT测试设备和FCT测试设备等;设备配件主要包括夹治具、组件和零部件;技术服务主要指自动化测试设备的安装调试、运营维护支持、定期检查等。公司主要产品覆盖电学(ICT/FCT)、射频、声学和光学测试设备,下游主要包括汽车电子、消费电子、医疗电子等高成长行业,客户结构优质,放量可以期待,规模效应环比改善,成本将逐步降低。

   三、投资建议预计2020-2022年,公司实现营业收入11.67/17.70/26.93亿元,实现归母净利润为2.06/3.13/4.56亿元,当前股价对应PE为60/39/27倍,当前的动态市盈率低于历史估值中枢水平。考虑到下游消费电子、汽车电子等行业的高成长性,公司作为设备供应端龙头,业绩有望持续高增长,可以长期看好,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   四、风险提示:宏观经济波动风险,下游景气度不及预期风险。