紫晶存储(688086):订单储备充沛,经营结构改善带来毛利率大幅上升

事件

   公司于2020年8月27日发布20年度半年报,实现营业收入1.96亿元,同比增长26.02％,实现归母净利润0.32亿元,同比增长84.01％,实现扣非归母净利润0.30亿元,同比增长93.48％。

   疫情影响较小,订单储备充沛

   公司Q1实现营业收入1.02亿元,同比增长145.36％,实现净利润0.16亿元,同比增长559.89％；Q2实现营业收入0.94亿元,同比下滑17.50％,实现净利润0.16亿元,同比增长7.56％。我们推测公司Q1营收大幅度增长的原因为19年年末订单的滞后,公司Q2营收略有下滑的原因为20年Q1疫情的影响在Q2进行了体现。除此以外,公司H1的预付款项同比增长119.53％,存货同比增长75.45％,意味着公司订单储备充足,下半年业绩值得期待。

   经营结构改善,毛利率大幅度上升

   值得注意的是,公司20年H1毛利率为45.69％,同比上升5.08pct,而20年Q2的毛利率为52.88％,相比Q1的毛利率38.97％,环比上升13.97pct。我们认为公司毛利率大幅上身的原因是公司的经营结构发生优化,下游客户由传统的第三方IDC数据中心,转向直接的行业客户和政府灾备中心。报告期内数据中心(灾备中心)行业实现销售收入1.42亿元,较上年同期增长60.24％,而公司应收账款较年末仅增长15.03％,应收账款得到了有效控制。

   加大研发投入,寻找新的增长点

   公司H1研发投入费用为0.24亿元,同比上升43.25％,研发费用占营业收入比例为12.22％。公司加大研发投入,寻找新的增长点,重点布局底层光存储设备(大容量光盘和光驱)、新场景应用(C端光存储、智慧城市视频存储)以及下一代光存储三大方向,具体产品为家用硬件+云存储的智能家居数据存储产品、光驱硬件、智慧城市视频存储、全息光存储、飞腾平台磁光电融合存储系统和大容量蓝光光盘。

   盈利预测

   公司是底层技术自主创新,稀缺的光存储标的,维持公司盈利预测,预测公司20-22年实现营业收入7.26/10.05/13.83亿元,净利润1.99/2.70/3.74亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；技术泄露风险