卓易信息(688258):业务结构逐步优化,固件业务景气度上行-2020年半年报点评

业绩总结:2020H1,公司实现营业收入0.75亿元,同比增加1.2％,归母净利润0.25亿元,同比增加190.8％;扣非净利润0.18亿元,同比增长20.7％。

   受疫情影响,2020H1营收增速放缓,净利润逆势大涨。2020H1:1)收入端:公司营业收入增长缓慢,主要因为疫情影响下公司部分云服务业务确认收入延迟,导致上半年整体收入增速放缓。其中,云服务业务实现收入0.29亿元,同比下降43.2％;云计算设备核心固件业务保持快速发展,实现收入0.45亿元,同比增长106.1％。2)利润端:公司归母净利润实现逆势大增,主要因为公司云计算设备核心固件业务业绩高增长,以及去年同期实施股权激励产生股份支付费用,导致基数较低。报告期内,公司毛利率为58.3％,同比增加6.9pp;净利率为33.5％,同比增加21.9pp,主要由于盈利能力强的固件业务占比大幅增长所致。3)费用方面:公司销售费用率为3.3％,管理费用率为12.8％,研发费用率为20.8％,较2019H1来看销售和研发费用率有所增长,管理费用率同比下降8.7pp。

   业务结构持续优化,固件业务收入占比首次突破50％。2020H1,公司云服务业务收入占比降至38.3％,云计算设备核心固件业务收入占比增至59.8％,实现了主营业务结构反转。我们预计,2020年公司固件业务在国产化领域收入有望实现大幅提升。公司固件业务在国产替代市场具备明显优势,通过多年在X86架构下的BIOS固件技术积累,在国产BIOS固件技术上已经与联想、华为等国际知名的国产品牌达成合作。目前,公司面临国产替代战略机遇期,我们认为公司有望抓住机遇,巩固并进一步提升固件业务在国内市场的占有率优势。

   持续加大研发投入,不断优化技术和解决方案。2020年H1,公司进一步加大研发投入,研发费用为0.16亿元,同比增长25.9％,研发人员为394人,较期初增长9.1％,研发人员占比超84％;公司新获授权专利4项,软件著作权25项,另有32项实审中专利。新增授权专利将进一步增强公司核心技术力量。

   盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为0.86元、1.28元、1.74元,未来三年归母净利润复合增速超50％。考虑到公司下游行业市场空间广阔,固件业务进入加速放量期,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;下游需求不达预期;公司技术变革未能及时跟进风险等。