紫金银行(601860):资产质量夯实,稳健增长-详解2020中报

中报亮点:1、资产质量夯实。2季度不良率保持平稳、不良净生成环比下降,同时未来不良压力有明显下行。尽管逾期90天以上占比贷款小幅上行,但总体仍在较低水平。此外拨备继续夯实,安全边际提升,拨备覆盖率为245％,环比提升4.5个百分点。2、负债端大幅贡献息差:计息负债付息率环比下降16bp,部分高成本负债替换。

   中报不足:1、息差环比收窄,拖累净利息收入2季度环比-1.2％。息差收窄主要是资产端利率环比大幅下行。2、净非息收入增速较1季度放缓、一定程度拖累营收。净其他非息收入上半年实现4.1亿,其中投资收益实现4.3亿,1季度实现3.1亿。

   投资建议:公司2020E、2021EPB1.09X/1.02X;PE10.98X/9.86X(农商行PB0.94X/0.86X;PE9.55X/8.56X),紫金银行深耕南京本土,坚持"服务三农、服务中小、服务城乡"的市场定位,通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司17年来业务逐步回归本源,成本端费用管控能力良好,深处南京区域经济活力强劲,资产质量稳中向好,建议保持关注。

   风险提示事件:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。