富奥股份(000030):业绩持续优于行业,大众MEB核心受益者-中报点评

事件描述8月26日,富奥股份发布2020年中报,上半年实现营业收入52.57亿元,同比增长14.68％,实现归母净利润4.36亿元,同比增长2.83％;Q2单季度实现营业收入31.71亿元,同比增长41.72％,实现归母净利润3.17亿元,同比增长43.94％。

   事件评论受益重卡高景气及下游乘用车客户优质,公司收入表现持续大幅超越行业平均。二季度汽车行业产量同比增长14.1％,公司收入同比增长41.72％,大幅跑赢行业,主要原因:1)重卡高景气叠加下游客户优质,一汽解放和一汽大众二季度产销量分别同比增长66％和32％,优于行业;2)公司积极开拓新产品和新客户,亦贡献部分增量。

   毛利率同比提升,费用率保持平稳。上半年公司毛利率14.97％,同比提升0.6个百分点,主要是受益于规模效应的贡献以及底盘系统毛利率改善。上半年合营联营企业投资收益同比下滑3.40％,整体保持平稳,依然优于行业。公司上半年期间费用率为10.30％,同比基本保持平稳,其中销售费用率和管理费用率分别同比提升0.24和0.12个百分点,研发费用率同比下降0.46个百分点。?新业务、新市场和新客户持续突破,逐步贡献新增长点。公司紧抓电动化、智能化、轻量化行业趋势:电动化方向,一汽大众MEB平台首款车型有望于10月量产,公司配套大众MEB平台的相关产品陆续SOP;智能化方向,富赛电子陆续取得红旗、大众等新产品订单。新市场方面,顺利推进ABC德国紧固件收购项目,俄罗斯传动轴合资项目也在稳步推进,加快布局欧洲。新客户方面,加快突破重点客户,与华晨宝马建立合作平台,积极进入宝马配套体系;与恒大新能源汽车、江淮大众等建立战略合作伙伴关系。

   大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,大众MEB平台远期销量空间巨大,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.63、0.72元,对应PE分别是13.8X、11.7X、10.3X,维持"买入"评级。

   风险提示1.主要客户销量不及预期;2.新兴业务进展低于预期。