聚飞光电(300303):背光LED市占率稳步提升-20年中报点评

20H1净利润同比下降2.4％,Q2环比增长60.0％,符合市场预期。

   公司20H1营收10.0亿元,同比下降12.8％；归母净利润1.4亿元,同比下降2.4％；毛利率29.0％,同比增长2.0pct；净利率14.3％,同比增长1.7pct。其中Q2营收5.6亿元,环比上升27.5％；归母净利润0.9亿元,环比上升60.0％。Q2毛利率30.1％,环比提升2.6pct,同比提升1.8pct；净利率15.8％,环比提升3.3pct,同比提升1.3pct。

   背光LED市场占有率提升,照明LED转型高端产品。

   上半年公司背光LED业务实现营收7.7亿元,同比下滑8.9％,占营业收入77.3％,产品毛利率29.3％,同比下降2.4pct。产能利用率71.8％,同比下降9.4pct,主要受疫情冲击影响,而Q2随着5G驱动电子终端需求驱动,公司背光LED产品全球市占率有所提升,并且车用背光LED已通过群创、友达、天马、京东方等模组厂,广泛应用于国内各汽车仪表和液晶显示屏。

   上半年照明LED实现营收1.0亿元,同比下滑10.6％,占营业收入9.8％。在全球LED照明市场增速放缓、疫情及贸易冲突影响背景下,公司努力降低不利影响,陆续推出高端照明产品。上半年公司车用照明LED已进入了奇瑞、比亚迪、江淮等汽车供应链体系。

   前期募集可转债,MiniLED有望成为新增长点,给予"增持"评级

   今年年初公司完成可转债募集,募集资金达7亿,主要用于背光/车用/显示LED产能扩产及MiniLED等高端模组化研发投入。在MiniLED方面公司已具备COB/COG的量产能力,未来有望随着MiniLED应用崛起,成为公司新增长点。我们预计公司2020~2022年,净利润分别为3.20/3.97/4.58亿元,对应PE26/21/18倍,给予"增持"评级。

   风险提示:疫情影响供应链、产业链；公司研发进展不及预期；