豆神教育(300010):报名及就读人次大幅增长,关注全面复课后收入恢复-中报点评

事件:公司公告2020上半年业绩,实现营业收入7.1亿元(YOY-21％),归母净利润-9472万元(YOY-342％)。

   点评:1、受疫情影响收入利润下滑,中文未来收入同比增长27％2020H1公司业务受疫情影响,收入利润同比有所下滑,实现总营收7.1亿元(YOY-21％),营业成本5.7亿元(YOY-12％),毛利润2.1亿元(YOY-37％),归母净利润-9472万元,毛利率29％(同比-7pct),销售费用率13％(同比-1pct),管理费用率20％(同比+8pct),研发费用率8％(同比+4pct),上半年产生财务费用4437万,财务费用率6％(同比+2pct),归母净利率-13％(同比-18pct)。截至20H1期末,长短期借款余额11.9亿元,较2019年末下降1.3亿元。分业务来看,教育业务实现营收4.06亿元(YOY-49％),毛利润1.6亿元,毛利率39％(同比+4pct);内容(安全)管理解决方案及其他业务营收合计3亿元(YOY+176％),毛利润4207万,毛利率14.1％。教育业务中:①大语文学习服务收入1.8亿元(YOY+27％)、毛利率55％;②升学服务收入2344万(YOY-73.6％)、毛利率10％;③智慧教育收入2亿元(YOY-64％)、毛利率27％。

   核心子公司中文未来20H1收入1.8亿元(YOY+27％),上半年疫情背景下仍维持增长,主要由于公司成功将线下业务平移至线上交付;净利润2419万元(YOY-39％),或与20Q1吸收合并明兮大语文,成本及人力开支加大有关。教育子公司百年英才20H1收入1405万元、净利润-1606万元,康邦科技收入1.2亿元、净利润-2758万元,叁陆零教育收入937万元、净利润-888万元;信息安全子公司立思辰新技术20H1收入1.36亿元、净利润-3290元,云安信息收入3316万元、净利润-129万元。

   2、大语文上半年报名人次同增71％,关注北京线下复课及秋季全面恢复正常教学秩序后的招生进展招生及收款方面,上半年大语文业务收款金额2亿元(YOY-15％),其中分校业务收款金额1亿元(YOY-44％),主要原因可能为占比超过六成的北京地区二季度仍未线下复课,收款进度推迟(北京上半年收款金额6112万元,YOY-50％),随着北京8月恢复线下培训申请、教育部公布9月秋季学期全国恢复正常教学秩序,疫情影响有望逐步消退;线上业务收款4919万元(YOY+351％)。报名人次方面,上半年报名人次11.7万(YOY+71％),其中分校业务6.8万(YOY+54％)、线上业务4.8万(YOY+101％);就读人次11.7万(YOY+127％),其中分校业务4.8万(YOY+60％)、线上业务6.9万(YOY+218％)。教学中心方面,截至20H1期末,公司在全国建立111个直营合作学习中心和346个加盟学习中心,上半年受疫情影响未拓展新的线下教学中心。

   课程体系方面,上半年语文业务成立豆神中考事业部,顺应升学主战场向中高考转移的趋势;吸收合并明兮大语文(4-9岁在线少儿大语文产品),产品矩阵覆盖年龄更加广泛。组织架构方面,豆神大语文为实现疫情复课后的高速发展,将大语文板块分成四个事业群--OMO事业群、网校事业群、教育科技事业群、教育文化事业群。

   3、盈利预测与投资评级:我们看好K12课外培训行业尤其是大语文赛道的发展空间,以及豆神大语文团队在教学研发、师资团队方面的优势,考虑到定增及非核心业务(信息安全、教育信息化、留学咨询)剥离事项,预计公司2020/2021/2022年净利润分别为-62.73/336.49/635.93百万元,EPS为-0.07/0.31/0.55元,维持"推荐"评级。

   风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、定增进展不及预期风险、线下扩张不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、业务剥离不达预期风险、子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。