华宝股份(300741):业绩稳健性凸显,期待新业务发力-2020年中报点评

本报告导读:业绩稳定性强,研发与客户优势显著,烟用香精积极布局HNB新型烟草,食品用香精、日用香精等板块持续发力,内生外延同步增长。

   投资要点:维持增持评级。业绩稳定性强,研发与客户优势显著,三大业务板块成长路径清晰,维持2020-2022年EPS2.08、2.22、2.42元,考虑后续新业务发力,给予2021年30XPE,上调目标价66.5元(前值37.54元)。

   业绩符合预期。2020年H1公司实现营收9.36亿、同比-4.14％,归母净利5.46亿、同比-3.98％,扣非净利4.7亿、同比-4.77％。其中Q2单季度收入4.9亿、同比-7.87％,归母净利2.77亿、同比基本持平。

   日用香精增长亮眼,整体盈利稳定性较强。分业务看,2020H1食用香精业务同比-4.7％,预计其中烟用香精相对稳定;食品配料业务同比-8.34％,主要系下游部分餐饮企业客户需求波动。受益抗疫消毒杀菌类产品需求增长,日用香精收入同比+36.05％,呈加速增长趋势,业务整合与拓展效果显著。盈利端,毛利率76.8％同比基本持平,销售、管理率费用率8.05％/-1.3pct、14.5％/-1.93pct,利息收入减少1461万,整体净利率59.3％基本持平。经营性现金流5.07亿、同比+16％。

   研发驱动,内生外延同步拓展。公司研发实力与人才队伍优势显著,2020H1研发费用率6.7％,截止6月30日研发技术人员192名,其中调香师增加至72名。内生技术升级与产品创新持续增长,烟用香精积极布局HNB新型烟草,目前已形成相关样品库和数据库;食品用香精和食品配料侧重植物提取,日用板块产品条线继续延伸。外延从产品互补、渠道互补、产业链上下游互补角度寻找整合机会,强化业务发