中工国际(002051):国际工程业务受海外疫情冲击,国内业务进展顺利-中报点评

上半年业绩符合我们预期公司公布上半年业绩:实现收入35.3亿元,同比减少35.9％,归母净利润8,491万元,同比减少83.0％;其中二季度实现收入19.2亿元,同比减少19.7％,归母净利润6,218万元,同比减少75.3％,业绩基本符合我们预期。

   上半年公司毛利率同比降低1.8ppt至18.2％;四项期间费用率同比提高4.2ppt,主要因管理和研发费用率提升;信用减值损失同比减少6.4％至8,535万元;投资收益同比减少98.3％至29万元;

   确认资产处置损失1,305万元;有效税率提高13.6ppt至28.7％;

   上半年公司净利率同比降低6.7ppt至2.4％。上半年公司经营现金净流出7.2亿元,同比收窄7.6亿元,主要因收款加速。

   发展趋势海外疫情对国际工程业务形成一定冲击。我们认为二季度起海外疫情扩散对国际工程订单承接、合同生效和收入确认均形成一定不利影响:上半年公司国际工程承包业务新签合同7.69亿美元,同比减少37.1％;累计生效合同额1.08亿美元,同比减少82.6％。

   上半年公司工程承包和成套设备业务收入合计同比减少47.1％。我们认为若海外疫情控制情况较好,下半年公司国际工程订单、生效、和执行进度均有望有所恢复,建议关注相关业务进展。

   国内业务进展较为顺利。上半年公司国内业务新签合同额35.7亿元,同比增长0.2％;其中工程承包业务新签24.4亿元,同比增长12.7％,主要因中国中元业务推进顺利;咨询设计业务新签订单同比减少19.1％,而咨询设计业务上半年收入同比增长26.2％。我们预期考虑到国内疫情情况趋于平稳,下半年公司国内业务有望延续平稳增长。

   盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年10.3倍/9.3倍市盈率。维持中性评级和7.90元目标价,对应10.0倍2020年市盈率和9.1倍2021年市盈率,较当前股价有2.1％的下行空间。

   风险海外疫情控制情况不及预期。