醋化股份(603968):Q2营收同比增22％、归母净利润同比增47％-中报点评

核心观点:

   公司发布2020年中报,业绩稳健增长。公司20H1实现营收11.47亿元,同比增长6.88％,实现归母净利润1.29亿元,同比增长30.73％。单季度看,公司20Q2实现营收6.54亿元,同比增长22.48％,实现归母净利润0.69亿元,同比增长47.41％。盈利能力方面:公司20H1整体毛利率为21.97％,同比提升2.11pct,整体净利率为11.26％,同比提升2.05pct;单季度看,公司20Q2整体毛利率为22.25％,同比提升2.19pct,整体净利率为10.56％,同比提升1.79pct。

   食品饲料添加剂及医药农药中间体收入同比略有下滑,颜(染)料中间体销量同比向好;食品饲料添加剂价格稳中有升,主要原材料价格跌价提升公司盈利水平。分业务看,20H1食品饲料添加剂实现销量1.64万吨,同比下降2.96％,实现营收4.60亿元,同比增长2.95％,占营收比为40.13％;医药农药中间体实现销量2.00万吨,同比下降7.81％,实现营收2.41亿元,同比下降14.31％,占营收比为21.01％;颜(染)料中间体实现销量0.81万吨,同比增长21.97％,实现营收1.74亿元,同比增长15.71％,占营收比为15.14％;其他有机化合物实现销量1.58万吨,同比增长13.03％,实现营收1.55亿元,同比增长44.44％,占营收比为13.50％。

   盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为1.32元/股、1.54元/股、1.75元/股,对应当前股价市盈率为14倍、12倍、10倍,参考可比上市公司估值水平,综合考虑公司业务结构及业绩增速,对于公司2020年每股收益给予18倍PE估值,对应公司合理价值为23.77元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格大幅波动;主营产品价格下跌;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。