金新农(002548):猪价高企推升业绩,出栏高增有保障-2020年中报点评

事件:公司发布2020年年报,实现营业收入13.63亿元,同比增长7.72％;归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长971.48％。上半年猪价高位,公司生猪养殖业务利润释放。

   点评:猪价高企推升业绩生猪养殖:量跌价涨,利润释放。上半年公司实现生猪出栏17.50万头,虽然数量同比下降,但由于生猪价格同比大涨,公司生猪养殖业务实现收入5亿元,同比增长51.85％。公司生猪养殖业务贡献主要利润。受非洲猪瘟及新冠疫情的影响,饲料和动保业务收入和盈利均同比下滑。随着全国生猪存栏的回升,预计将有所好转。

   生猪养殖不断加码,出栏高增有保障公司持续加码生猪养殖。继2019年铁力项目投产后,2020年公司再度拟公开发行募集6.7亿资金发展生猪养殖业务。目前公司加快对"始兴优百特项目"、"武江优百特项目"、"福建南平项目"及多个"轻资产"项目的建设,同时在华中、华南、华东多个地区加强养殖项目土地储备,为公司《五年发展战略规划》的落地打下坚实的基础。出栏高增。2020-2022年公司生猪出栏目标分别为79万头、139万头和238万头。2020年新增出栏主要来自已投产的铁力项目、福建一春子公司。公司自2019年三季度开始大幅储备生猪产能,截止至2020年上半年,公司母猪存栏近7万头,为实现2020年全年出栏目标奠定坚实基础,预计下半年出栏速度将明显增加。

   下调盈利预测,维持"买入"评级上半年公司出栏不及预期,故我们下调公司盈利预测。预计公司2020-2022年净利润分别为6.48亿、7.74亿和8.28亿;考虑资本公积转增股本等影响,对应公司2020-2022年EPS分别为1.15元、1.38元和1.47元(暂不考虑非公开发行新增股本)。生猪出栏高增长叠加行业高景气度,持续看好公司,维持"买入"评级。

   风险提示:感染非瘟疫情风险、产能提升不及预期风险。