富满电子(300671):电源管理IC领导厂商,快充与MiniLED加速崛起

投资要点富满电子是国内稀缺的模拟IC公司:公司深耕电源管理芯片和LED显示驱动芯片市场,得益于完善的产品布局和突出的产品竞争力,公司在电源管理和LED芯片等领域不断巩固优势地位,市占率稳步提升。随着快充与小间距＆MiniLED驱动IC的快速放量,公司盈利能力显著增强,2020H1业绩增长76％-101％,高速增长势头开始显现。

   电源管理IC:AC/DC芯片布局十年,快充IC国内领先。全球电源管理IC市场规模超250亿美元,未来几年仍将保持高速增长趋势。公司在AC-DC、PD、整流等IC领域具有全面布局,同时具有"设计+封测"一体化供应能力。近期公司在快充IC领域率先突破,技术实力国内领先,积累了众多优质客户资源,相关产品呈现快速放量趋势,有望充分受益电源管理芯片市场的发展。

   小间距＆MiniLED显示驱动IC:实现重大突破,加速增长显现。小间距和MiniLED引领LED显示技术迭代,LED显示市场持续增长,带动LED控制驱动芯片需求显著提升。公司掌握LED控制驱动核心科技,产品布局日趋完善,LED控制驱动芯片已进入了多家知名LED上市公司的供应链体系,市场份额不断提升。同时,公司已在小间距＆MiniLED控制驱动核心技术领域取得突破,未来,新品放量有望快速增厚公司业绩。

   积极布局MOSFET领域,有望充分受益功率半导体国产替代。中国是全球功率半导体最大单一市场,国产替代势在必行。MOSFET芯片是功率半导体器件及模组最大的细分市场,替代空间广阔,且市场规模未来有望保持持续增长。公司在MOSFET领域产品布局的深入,公司有望实现MOFET芯片产品的进一步扩产升级,充分受益功率半导体的国产替代进程。

   盈利预测与投资评级:公司深耕电源管理芯片、LED控制驱动芯片和MOSFET芯片市场,产品竞争力突出,市场优势地位显著,市场份额持续提升,有望充分受益应用市场对相关产品的需求增长。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为7.82、10.97、15.39亿元,增长30.7％、40.2％、40.4％;2020-2022年归母净利润分别为0.98、2.05、3.10亿元,增长166.3％、108.6％、51.3％,实现EPS为0.62、1.30、1.96元,对应PE为79、38、25倍。参考可比公司估值,给予公司2021年75倍目标PE,目标价97.5元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。