上海沪工(603131):智能制造业务第二季度恢复远超预期,下半年航天航空业务发力仍可期-中报点评

事件上海沪工发布2020年中期报告:2020年1-6月实现营业收入3.56亿元,同比下降3.05％;实现毛利1.00亿元,同比上升2.04％;实现营业利润0.38亿元,同比上升36.91％;实现归属母公司净利润0.32亿元,同比上升27.77％。

   点评2020年公司1-6月业绩超出预期主要是第二季度收入同比增速和毛利率大幅上行,1-6月财务费用减少所致2020年1-6月实现营业收入3.56亿元,同比下降3.05％;实现毛利1.00亿元,同比上升2.04％;实现归属母公司净利润0.32亿元,同比上升27.77％。与2019年1-6月收入和归母净利润同比增速相比,分别下降了9.96和27.78个百分点。2020年1-6月累计实现综合毛利率28.14％,与2019年1-6月累计相比提高了1.39个百分点。

   2020年第二季度实现营业收入2.52亿元,同比上升26.21％;实现毛利0.73亿元,同比上升30.36％;实现归属母公司净利润0.27亿元,同比上升79.54％。

   实现综合毛利率28.97％,与2019年第二季度相比同比提高了0.97个百分点,与2020年第一季度相比环比提高了2.05个百分点。

   公司2020年中期业绩超出预期的原因,主要是2020年第二季度智能制造业务收入恢复远超预期,而且产品结构继续改善,毛利率环比和同比都较大幅度改善。而企业运营整体财务费用则有所降低,同时,参股子公司燊星机器人经营减亏效果明显,公司整体业绩出血点有明显改善。

   盈利预测公司智能制造业务出口比例较高,在第二季度的恢复超出我们预期,我们根据中报情况适当调整各项业务盈利预测。我们预计公司2020-2022年,可实现营业收入10.47、12.38和15.03亿元,归属母公司净利润1.25、1.79和2.70亿元,总股本3.18亿股,对应EPS0.39、0.56和0.85元。2020年8月10日,股价23.20元,对应市值74亿元,2020-2022年PE约为59、41和27倍。2020年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2020业绩增长,公司将进入3-5年的高增长期,我们维持"增持"评级。

   风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。