先达股份(603086):实施限制性股权激励计划,激发管理团队的积极性

实施限制性股权激励计划,激发管理团队的积极性。公司公布股权激励计划,拟授予的限制性股票数量169万股,授予价格为每股7.91元,激励对象具体为公司董事和管理人员4人、核心骨干人员(不包括独立董事、监事)30人。

   此次业绩考核目标以2019年营业收入为基准,2020-2022年营业收入增长率分别不低于5％、15％、30％。公司预计2020年-2023年每年需要摊销的费用分别为248.76、618.34、298.51、113.72万元。我们认为,激励计划将有利于激发管理团队的积极性,提高经营效率。

   辽宁先达一期项目暂时停产,二期项目处于建设阶段。截至2019年12月31日,辽宁先达一期3000吨烯草酮原药、2000吨烯酰吗啉原药、10000吨制剂项目已顺利试生产。由于2月份辽宁先达的爆炸事故,辽宁先达目前处于停产阶段。2019年底,辽宁先达又启动了二期项目建设,包括5000吨烯草酮原药、10000吨硫化碱、9000吨熔融盐,目前该项目已进入建设阶段,主体已完工。公司预计,一期暂时停产及二期项目建设暂缓对2020年经营业绩造成一定程度影响。

   烯草酮价格下降幅度较大,其余产品价格维持高位。2020年一季度,公司营收3.68亿元,同比上升2.10％;归母净利润为0.25亿元,同比下降38.57％;

   烯草酮系列、咪草烟系列、异噁草松系列和烯酰吗啉系列平均售价为13.74万元/吨、23.71万元/吨、9.76万元/吨和14.63万元/吨,较去年同期变动-31.37％、18.55％、9.54％和-1.81％。烯草酮产品价格下降幅度较大,主要受市场竞争及供需关系影响。

   主营产品产销量稳中有升。2020年一季度,烯草酮系列、咪草烟系列、异噁草松系列和烯酰吗啉系列折百销量为1002.48吨、384.45吨、632.15吨和267.30吨,较去年同期上升38.93％、1.55％、-4.86％和14.30％。烯草酮作为公司主打产品之一,扩大产能旨在扩大产品规模优势,增强市场竞争力,提高市场份额。

   盈利预测。我们预计2020-2022年公司的净利润为1.85亿元、2.40亿元、3.09亿元,对应EPS分别可达1.18元、1.53元和1.97元,给予2020年14-18倍PE,对应合理价值区间为16.52-21.24元(对应PB为1.52-1.96倍,参考PB-ROE,我们认为估值处于合理水平),维持优于大市评级。

   风险提示。产品价格下跌;项目进展不及预期。