铭普光磁(002902):光磁通信元器件制造商有望重点受益5G建设加速-半年报点评报告

事件:2020年8月3日晚间,公司披露了半年度报告,上半年公司实现营业收入约6.9亿元,同比增长1.15％;归母净利润亏损542.16万元,同比下滑144.79％。新冠疫情、中美贸易摩擦和5G建设展开是上半年公司经营的大环境。疫情发生后,公司快速采取了各项防疫措施,较早实现复工复产,积极响应和满足了主要客户的订单需求,赢得了优质客户对公司的认可,营业收入保持稳定并略有增长;但防疫期间,上游设备和材料供应的短缺和人工成本的上升对公司利润造成了不利影响,随着疫情逐步缓解,公司已经逐步控制消除疫情影响。

   投资要点:国内领先的光磁通信元器件制造商:公司以通信网络技术为基础、产品开发设计为先导、光磁通信元器件为核心、与通信网络设备制造商同步开发为特色,形成了业内较为领先的光磁通信元器件产业模式,系列化供应通信磁性元器件、通信光电部件产品给接入网、主干网、城域网、光纤交换机、光纤收发器、数字电视光纤拉远系统、电脑主板、网络交换机、路由器、电视机顶盒、终端通讯设备等。公司的长期合作伙伴包括华为、中兴、三星、诺基亚、爱立信、阿尔卡特、H3C、富士康、烽火通信等众多国内外知名通讯企业及中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔等通信运营商。

   5G红利加速释放:5G频谱率上升,基站覆盖范围面积减小,在2.6GHZ、3.5GHZ和4.9GHZ建网,如想达到与4G相同的覆盖规模,5G基站的数量将是4G基站的数倍。5G网络由于引入了大带宽和低时延的应用,需把RAN从4G/LTE网络的BBU、RRU两级结构演进到CU、DU和AAU三级结构,使得5G传输网增加中传部分,每个CU和DU之间至少需要两个光模块来传输数据,因此预计5G建设的进一步加速将带来更多市场红利释放。

   盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司分别实现归母净利润0.52亿元、0.63亿元、0.75亿元,对应EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元,对应当前股价的PE分别为90.57倍、74.00倍、62.34倍。基于公司所有主营产品均为5G建设的核心料号,预计将会在5G建设进一步加速中直接收益,维持"增持"评级。

   风险因素:5G建设速度不达预期、中美贸易科技摩擦加剧