中恒电气(002364):扭亏为盈,下游订单需求拉动业绩增长动力

1、事件:公司发布2020半年报,2020H1实现营业收入4.06亿元,同比增长7.71％；归母净利润0.32亿元,同比下降21.37％。

   2、Q2业绩提升整体扭亏为盈,通信基站及数据中心HVDC订单拉升业绩增长动力:受疫情影响,2020年Q1营收同比下降66.8％,归母净利润同比下降312.6％。公司在第二季度奋起直追,营收同比增长90.7％,归母净利润同比增长95.5％。分业务来看,通信基站及数据中心HVDC订单大幅增长对公司下半年业绩增长拉升动力。

   3、采购成本上涨及市场竞争拉低整体毛利率水平:2020Q1整体受疫情影响大幅下降,随着Q2订单数量增加,营收情况转好,但受疫情影响,材料采购成本有所上涨,导致营业成本增加,毛利率仍低于历史同期水平。

   4、三费维稳,围绕5G、HVDC、充电桩持续研发投入；

   5、2020年加大备货,逐步走出疫情影响,整体业绩走势乐观:报告期内营业收入相比去年同期增加,公司的应收账款上升到9.6亿元,相比去年同期7.48亿元增加28.34％。库存方面,受第一季度疫情影响,公司的销量有了一定的下滑导致库存积压。随着疫情的逐步缓解,消费的逐渐恢复,公司的订单量开始增加,为适应需求的上升,公司增加了备货。

   5、首套巴拿马电源系统顺利交付,宁德智享预计年内交付6、投资建议:根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局及订单情况,我们维持2020-2021年公司归母净利1.4亿元、1.9亿元,预计2022年归母净利2.4亿元,对应现价PE分别为57/44/34倍,维持“增持”评级。

   6、风险提示:宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；HVDC需求不及预期风险；基站电源业务占比不及预期风险；系统性风险。