海普瑞(002399):业绩超预期,肝素业务和CDMO业务保持较快增长-2020年中报业绩预告点评

事件:公司发布半年报业绩预告,超市场预期,预计上半年归母净利润5.5一6亿元,同比增长0％}10％,扣非归母净利润预计同比增长620％一690％,EPS预计约为0.44元一0.48元。根据预告计算,2020年02归母净利润为2.9-3.5亿元,同比增长约639％一778％,单季度扣非净利润约为1.92.4亿元,同比增长246％、330％0

   肝素业务和CDMO业务保持较快增长。公司各项业务收入上半年均有较快同比增长,其中肝素产业链受制剂业务驱动业绩快速增长,预计实现收入15亿元左右,同比增长约25％;依诺制剂预计今年上半年收入有望超6亿元,同比增长约25％}30％oCDMO业务上半年预计实现收入约为4亿元左右,同比增长有望超过30％。原料药业务方面受益于2019年下半年与客户定价模式的调整实现了成本波动的有效传导,今年上半年毛利率实现大幅上升。肝素原料药市场保持较高的景气度,上游原料供应链完善,下游客户粘性大,通过加强肝素粗品成本与肝素API售价的控制,公司肝素原料药业务的收入和毛利率有望恢复增长;CDMO业务收入增长,带来毛利额和毛利率增长,边际效应显著。

   布局全球First-in-class创新药,打开公司中长期成长空间。公司通过投资布局了涵盖肿瘤免疫、日型糖尿病并发症、耐药菌等多个新型疗法需求较大的创新药研发领域,RVX208.AR-301.Oregovomab等产品已进入关键临床阶段,公司拥有RVX208和Oregovomab的大中华区商业化权利,未来有望打开公司中长期成长空间。

   盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为10.2亿元、12.8亿元、15.4亿元,考虑到股本变化对应EPS为0.70.0.87.1.05元,对应PE为37.30.25倍。公司肝素原料药和制剂一体化,大分子CDMO+创新药打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:肝素原料药价格下降风险,依诺肝素销售不及预期。