欧菲光(002456):上半年实现快速增长,盈利能力持续改善-点评报告

欧菲光发布2020年上半年业绩预告。欧菲光201H实现盈利45,000–55,000万元,同比增长2,043％-2,519％,公司光学业务继续保持快速增长,部分大客户订单增加,高端模组和光学镜头出货提升,盈利能力持续改善;受益于大客户平板电脑销量增长使得公司触控业务结构持续优化,提高了公司整体盈利水平。2020年产品结构改善,高端产品占比提高,公司未来重点聚焦于光学领域。

   光学行业高景气,镜头进展超预期,产品结构持续升级。需求端手机摄像头颗数翻倍增加,三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据预估2020年全球摄像头的出货量将达到60亿颗、2021年全球摄像头的出货量达75亿颗。旗舰机种的像素不断升级,国内高端机种的镜头也逐渐从5P升级到6P/7P,高端镜头对镜头的产能占用更大,良率相对更低,变相缩小了供给产能。欧菲光计划20年扩大镜头产能,2019年开始生产6P并且小批量出货,光学产品的综合竞争力进一步增强。公司进一步深入布局光学镜头的研发和制造,继续向产业链上游进行延伸。

   多摄渗透加速,摄像头业务持续推进,镜头自供率逐渐提升,欧菲光作为龙头厂商将充分受益。伴随着今年多摄、潜望式、TOF等持续的渗透,产品结构持续向好,并且内部的学习曲线拉升,同时公司加强成本控制和存货管理,提高运营效率,良率和利润率进一步提升。

   光学指纹识别加速渗透。随着光学指纹识别产业链的逐渐成熟,供应链的进一步完善,屏下指纹识别应用规模将显著扩大,2019年继续保持高速增长,IHSMarkit预测将超过1.75亿颗;至2021年预计将超过2.8亿颗。在光学方案中,公司已成为国内手机厂商屏下指纹版本的模组主要供应商,具备量产能力,获得了市场认可,预计未来伴随着需求释放,欧菲光将开启屏下指纹识别新一轮快速增长。

   盈利预测以及投资建议:光学赛道持续升级,随着三摄、多摄渗透率的不断提升,产品结构不断升级,公司盈利能力逐渐提升,我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收525.71/598.42/751.13亿元,同比增长1.1％/13.8％/25.5％;实现归母净利润14.60/19.61/26.66亿元,同比增长186.4％/34.3％/35.9％,目前股价对应PE40.7/30.3/22.3x,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情影响加剧,下游需求不及预期,贸易纷争加剧。