超华科技(002288):PCB全产业链商,受益IDC＆新能源汽车等放量-点评报告

事件:近期资源品煤炭、铁矿石、钢材、锌等品种陆续涨价,根据7月8日晚,隔夜LME期铜报每吨6232美元,飙升至1月以来的最高水平,建议关注布局高精度铜箔厂商超华科技。

   点评如下:布局高精度锂电铜箔,受益IDC、新能源汽车放量。根据CCFA和新视界工作室预测PCB用铜箔2020年有望达到47万吨,锂电铜箔有望达18.9万吨,但由于铜箔的配方、工艺、设备等主要在国外手中,目前国内12um电解铜箔也仅苏州福田、安徽铜冠铜箔、灵宝华鑫、超华科技等量产,根据公告,超华科技已具备目前最高精度6um锂电铜箔的量产能力,公司年产8,000吨高精度电子铜箔工程二期项目投产后将新增8,000吨铜箔产能,届时公司铜箔产能将达到2万吨,而下游随着云计算、存储、新能源汽车对于PCB、铜箔等带来大量需求:以IDC需求为例,据Prismark预测,IDC使用PCB未来5年的复合增长率为5.8％,预计带来251亿的高速覆铜板需求;铜箔作为覆铜板重要原材料,占到覆铜板成本的30％-50％,将伴随高频高速覆铜板快速成长,公司扩充铜箔坐享发展红利。

   5G高频高速铜箔加快释放。5G技术下高频化、高速化传输对特殊材料覆铜板带来更高的要求,传统的覆铜板在介电常数、损耗因子、热膨胀系数等难以满足要求,高频高速板讲带来大量需求,公司持续大幅增加研发投入,2018年研发投入金额约6,783万元,同比增长约94％,且公司联合华南理工大学、哈尔滨理工大学研制出"纳米纸基高频高速基板技术"带来一定的技术储备。2019年,公司成功开发了可用于5G通讯的RTF铜箔,并已完成出货。同时根据公告,目前公司6μm锂电铜箔已批量供货,并已成功开发4.5μm锂电铜箔。公司将持续推进高端HDI用铜箔、VLP铜箔、HVLP铜箔、极薄铜箔的研发进度,进一步丰富高端电子电路铜箔领域的产品。

   盈利预测:我们预测公司2020/2021年营收分别12.90/16.22亿元,归母净利润0.22/1.00亿元,对应PE48/35,总体上公司看点在于公司扩产的高精度铜箔以及高频覆铜板受益国产替代、下游需求,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期:覆铜板等客户认证不及预期;产能扩张放缓