全筑股份(603030):定增落地印证融资改善逻辑-点评报告

事件描述公司于7月9日发布《非公开发行股票预案(修订稿)》,拟募集资金总额不超过3.58亿元,用于收购子公司股权及补充流动资金。

   事件评论公司本次非公开发行股票的发行价格为5.78元/股,发行数量为0.62亿股,募集金额不超过3.58亿元,其中3.28亿元用于收购国盛海通所持有子公司全筑装饰18.5％的股权,剩余用作补充流动资金。发行对象为湖南沃融富通投资管理有限公司及实控人朱斌2名特定发行对象,认购金额分别为2.54亿和1.04亿元,认购股数分别为0.44亿和0.18亿股,限售期分别为18个月和36个月。本次非公开发行完成后,朱斌持有公司股份比例30.86％,仍为公司实控人。

   子公司全筑装饰是公司最为核心的下属企业,2019年度分别实现营收和净利润49.90亿和2.15亿元,分别占公司总体营收和净利润的71.94％和77.90％。以公司持有其81.5％的股权比例计算,为公司贡献归属净利润1.75亿元,占公司归属净利润比例83.73％。本次非公开发行完成后,公司将取得其全资控股权,以2019年度基数计算,可增加归属净利润0.4亿元,占当年归属净利润2.09亿元的19.14％,同时还可以增强公司盈利能力,公司综合竞争实力得到进一步增强。

   本次参与公司定增的沃融富通投资管理有限公司多年来深入研究装配式建筑材料以及装配式住房行业,对于装配式行业以及建筑建材行业有深刻理解。目前,装配式建筑渗透率日益提升,发展趋势明朗,未来公司有望与战略投资方形成产业链优势互补,在建筑装配式领域强强联合,为公司装配式业务发展注入新动力。

   我们在前期深度报告《竣工改善释放需求,融资回暖业绩可期》中提到今年公司融资改善将是其业绩修复的重要线索,当前该逻辑正在不断得到印证。本次定增落地后,在提升优质盈利资产的持股比例同时,公司报表也将迎来修复,我们测算将有效降低资产负债率约2.78pct至69.06％(以2020年一季度末为基准计算)。公司今年4月份成功发行3.84亿元可转债用于工程投入,有望增强业务承接能力,奠定未来业绩成长空间。预计公司2020-2021年EPS为0.48元和0.60元,对应2020年7月10号收盘价的PE为19.94倍和16.19倍,维持"买入"评级。

   风险提示1.公司融资突然恶化;2.订单转化效率不及预期