海欣食品(002702):占位中高端鱼糜制品,进入利润释放周期

事件概述公司修正半年报业绩预告,修正后预计公司上半年实现归母净利润4000-5000万元,同比增长470.23％-612.79％。

   分析判断:Q2加速满足市场需求,收入高增带动利润扭亏为盈公司上半年净利润高增长主要得益于公司顺应市场趋势,把握市场机会,积极调整渠道和品类结构,实现收入和利润双丰收。公司Q2单季度实现归母净利润1823-2823万元,突破单季度盈利平衡点,扭亏为盈。我们认为公司Q2利润超预期主要得益于:1)公司高端鱼糜产品Q2持续供不应求,公司通过增加生产班次+品类协同叠加+外协加工等多种方式满足市场需求,同时部分Q1未满足需求在Q2得到供应,预计Q2收入端实现30％以上的高增长。2)收入规模提升使得费用摊销效用边际提升,叠加公司调整品类结构,预计公司毛利率同比明显提升。3)Q2因疫情仍在延续,预计商超人员和促销费用投放延续了Q1较低的趋势,销售费用率同比下降较多。公司Q2落地了首个"以租代建"子公司,预计将有效缓解公司产能瓶颈,并且随着消费者对中高端鱼糜产品认可度不断提升,预计公司下半年将延续高增长趋势,全年业绩高增可期。

   中高端鱼糜标杆企业,聚焦主业进入利润释放周期公司是百年鱼丸世家,"海欣"品牌已有百年历史,14年收购高端品牌"鱼极"后打开中高端市场,并导入海欣精品系列,奠定品牌和产品优势,抢占中高端赛道,提升海欣整体品牌价值。公司战略规划和管理层18年开始回归鱼糜主业,产品端夯实大海欣速冻鱼(肉)制品、扩大鱼极为代表的中高端战略品类和培育海欣休闲常温鱼制品,做大做强主业;产能端通过短(增加班次/OEM)+中(以租代建)+长(连江和舟山产能基地)期规划解决产能瓶;渠道端通过7大销售大区形成覆盖全国的网络,与主流商超合作,覆盖超过4万个终端,并通过打造样板市场,加快三四线开拓和渠道精耕;销售端通过合伙人制度激励销售人员,提升积极性。综合来看,公司认为短期受益于疫情需求爆发,中期解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,因此我们长期看好公司聚焦主业后进入利润释放新周期。

   投资建议我们预计公司20-22年的收入分别为17.2/22.1/27.8亿元,同比增长+24.06％/+28.50％/+26.08％;归母净利润分别为0.90/1.05/1.33亿元,同比增长+1214.7％/+16.3％/+27.3％;EPS分别为0.19/0.22/0.28元,当前股价对应估值分别为43/37/29倍。考虑公司成长性和可比公司估值,我们给予公司20年50倍估值,对应目标价9.50元。首次覆盖,给予买入评级。

   风险提示行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全。