全筑股份(603030):积极推进装配式装修,建设C端全生态家居服务平台

本报告导读:公司深耕住宅全装修业务实力强,将受益地产竣工及销售好转及政策支持全装修力度增强;4-5月订单已在好转;拟收回少数股东股权;拓展全生态家居服务等多元业务。

   投资要点:[维持增持。维持预测2020-22年EPS至0.47/0.58/0.72元增速20/25/23％;

   公司深耕全装修、且参考同业可比公司估值,给予公司2020年20倍PE,上调目标价至9.4元,维持增持。

   政策支持力度显著增强,叠加地产竣工及销售大年利好全装修加速推进。

   1)地产融资好转:①近期多家房企披露定增②据金融时报,1-5月房企土地购置面积降幅较1-4月收窄3.9pct、土地成交价款同增7.1％(+0.2pct);

   2)5月销售增速9.7％/竣工增速6.2％均大幅好转,Q2-Q3销售及竣工将继续好转利好全装修;3)政策支持全装修力度继续增强,2019年国内全装修面积2.4亿㎡同增一倍占比25％(按商品房竣工面积)/一线约50％,2020年要到30％,但仍远低发达国家80％的水平。

   公司深耕全装修实力强,建设C端全生活家居服务平台。1)公司全装修实力强,具客户资源/人员/数据资源等核心优势;2)坚守"两翼一箭"发展战略,创新业务上建设全生态家居服务平台,将提供C端生活家居升级服务;3)成功发行3.84亿元可转债,将用于在手全装修项目可进一步缓解资金需求;4)拟定增募资4.66亿元将用于收回少数股东股权;5)截至Q1末已签约待实施146亿元(+18％)保障倍数2.1倍,Q1订单受疫情影响但4-5月已开始反转回升。

   公司布局装配式装修,有工厂在运行且已在长租公寓等领域发力。1)我们预测2020-22年市场规模约6431/8138/10326亿元CAGR超25％;2)公司布局智能家居/装配式内装;装配式装修重要部品如板材领域已有三大工厂运行;3)长租公寓是装配式装修的重要应用领域,公司在2019年已交付两大项目,目前还有多个重要项目在设计阶段。

   风险提示:地产融资收紧,全装修推进不及预期,应收账款风险等