麦迪科技(603990):外延国卫生殖医院,扩大辅助生殖产业布局-事件点评

事件:公司与北京国卫大慧医疗产业基金签订了《股权收购意向协议》,拟以现金支付方式购买国卫大慧基金持有的国卫生殖医院不低于20％的股权。

   投资要点:有利于提升公司辅助生殖技术水平,拓展北京地区辅助生殖业务。国卫生殖医院全称北京国卫生殖健康专科医院有限公司,国卫大慧基金持股96.95％,国家卫健委科学技术研究所参股3.05％。国家卫健委科研所是国内辅助生殖权威机构,拥有夫精/供精人工受精运营牌照,是国家批准设置的27家人类精子库的机构之一。国卫生殖医院是国家卫健委科研所科研成果转化基地与临床医学中心,与国家男性生殖健康重点实验室是战略合作关系,主要业务方向为不孕不育治疗、生殖健康医疗、妇科疾病、男科疾病等,目前拥有医师22人,拥有运营床位50张。我们认为,国卫生殖医院背靠国家卫健委科研所,此次外延将进一步提升公司辅助生殖技术水平,同时有利于扩大公司在生殖医疗服务领域的产业布局。

   继续看好公司辅助生殖资源整合能力。外延并购生殖医学线上线下资源是公司发展战略,此次交易是公司收购海口玛丽医院之后在辅助生殖领域的进一步外延突破。根据公司2020年经营计划,公司拟与沈阳东方菁华医院等医疗机构合作,合作方式包括但不限于成立合资公司,建立互联网医院等模式。辅助生殖是蓝海市场。需求端来看,全国不孕不育率12％-15％,患者人数超过5000万,其中20％需要人工辅助生殖干预,预计我国存量潜在受众约1000万人,目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为7％,远低于美国的30％,辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。供给端来看,截至2018年末全国辅助生殖牌照498个,其中绝大部分为公立医院,测算牌照数量基本达到上限,未来重点是挖掘现有医疗机构服务潜力。我们看好辅助生殖行业发展潜力,继续看好公司在此领域的资源整合能力。

   盈利预测和投资评级:维持"买入"评级。我们认为,此次外延是公司辅助生殖领域的又一大突破,对公司提升辅助生殖技术水平,扩大公司产业布局有重大意义。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.85/1.11/1.36元(暂不考虑股权收购和定增对公司业绩及股本的影响),对应当前股价PE分别为59/45/37倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)公司外延收购失败的风险;2)公司定增实施的不确定性风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。