金运激光(300220):19年年报符合预期,盲盒转型加速开启线上渠道-2019年报点评

公司发布2019年报,利润实现高增长。公司2019年营收2.19亿元,同比增长3.06％,归母净利润1513万元,同比增长111.9％,扣非归母净利润1303万元,同比增长139.2％,利润依托转型拉动,实现高速增长。其中19Q4营收5843万元,同比下滑5.9％,归母净利润亏损96万元,同比增长63.4％。公司发布19年分红方案:每10股派发现金红利0.13元(含税),以资本公积每10股转增2股。

   激光设备制造占业务主导,智能零售终端系列切入盲盒产业。19年激光设备制造收入1.67亿元,同比下滑6.8％,占比总营收76.1％,拥有毛利率34.4％,同比提升3.18pct;智能零售终端系列实现营收2340万元,占比总营收10.7％,拥有较高毛利率50.8％,带动整体毛利率提升,公司成功切入盲盒产业,带来新增长点;3D及其他业务营收2897万元,同比下滑13.8％,占比总营收13.2％,毛利率48.2％,同比增加2.89pct。

   公司优化产品结构,毛利率增加拉升净利润率。1)19年公司毛利率38.0％,同比增加4.53pct,主要由于工业智能板块优化产品结构,控制成本,以及商业智能板块的智能零售终端设备毛利率高于其他产品,增厚利润。2)毛利率增加拉升净利润率同比增加3.52pct至7.2％,期间销售费用率同比增加0.97pct至14.5％,主要由于展会费及运费的增长,管理费用率同比微增0.29pct至8.5％,主要由于管理人员薪酬增加,研发费用率同比增长0.90pct至6.7％,主要由于高端数字激光加工装备和三维数字技术应用板块(聚焦在IP衍生品推广渠道的装备创新)相关项目的进行。3)经营性现金流净额同比下滑15.5至2510万元,主要系票据结算增幅不及去年同期。

   继续深化盲盒转型,线下无人零售器渠道铺设重启,线上营销渠道开启。由于公司总部位于武汉,以及此前线下零售停摆,线下渠道铺设暂停,已经于4月重启。公司旗下玩偶一号战略入股MCN机构土拨鼠后,已经于4月底开启网红直播带货。我们认为下半年公司将重点布局盲盒线上销售渠道,以内容+渠道+互动为战略,线下销售收入提振将成为后续主要看点。

   调整盈利预测,维持买入评级。公司传统激光业务保持稳定,盲盒业务快速发展,2020年线下渠道铺设和线上渠道打通为两大贡献点。根据新闻报道盲盒龙头泡泡也将于今年申报港股IPO,将进一步提升行业估值。我们调整2020-2021年盈利预测,上调2020年预计净利润为1.97亿元(原预测为1.94亿元),下调2021年净利润预测为4.77亿元(原预测为4.79亿元),新增2022年净利润预测为8.4亿元,对应2020-2022年EPS为1.56元/3.79元/6.67元,对应PE为33X/14X/8X,维持买入评级。

   风险提示:线下盲盒售卖机无法按时按量铺设;IP开发运营不达预期。