际华集团(601718):持续开拓民品市场,收入恢复增长可期-2019年报＆2020一季报点评

本报告导读:19年公司受到军需品市场波动的影响,营收小幅下降,2020Q1受疫情影响收入有所下滑,公司未来将继续开拓民品市场,巩固军需品供应龙头地位,维持增持评级。

   投资要点:[维持谨慎增]持评级:考虑到疫情影响公司产品销售,下调2020-2022年EPS为0.07(-0.03)/0.07(-0.05)/0.08元,考虑到公司积极开拓民品市场,参考可比同业,给予2020年53倍PE,下调目标价为3.72元。

   19年扭亏为盈,20Q1受疫情影响收入有所下滑,基本符合预期。公司19年实现收入211.54亿,同比下降6.72％,出售旗下子公司致净利润实现扭亏为盈,达6260万。2019年公司受到军队改革、军品库存消化等影响,军品订单量出现下滑,军品收入下滑26.73％至33.12亿。但公司加大民品承揽力度,民品订单快速增长,19年公司民品收入略降3.23％至86.79亿。20Q1受疫情影响,收入同比下降41.65％至25.99亿,净利润同比增长64.37％至2639万元,基本符合预期。

   毛利率基本持平,营运能力整体平稳。19年公司受到军需品市场波动的影响,进一步调整策略,主动压缩低毛利率业务,毛利率总体保持不变。公司为扩大出口业务,代理费、仓储费持续增加,致销售费用提升0.36pct至2.59％,同时公司出售闲置资产,加大资金回笼,财务费用下降0.34pct至0.58％,费用整体可控。

   持续开拓民品市场,巩固军需品供应商核心地位。自疫情以来,公司产品销售受到影响,但公司积极参与防疫物资生产,贡献收入增长。

   未来公司望继续开拓民品市场,推进"三位一体"营销运营机制,巩固军需品龙头地位,未来收入恢复增长可期。

   风险提示:主业收入波动,新业务拓展不及预期。