中持股份(603903):1Q20表现亮眼,战略转型成效初显-一季点评

战略转型成效初显,维持"增持"评级根据公司公告,1Q20公司实现营业收入1.84亿元,同比+21.5％;归母净利润2305万元,同比+149.5％;扣非归母净利润2294万元,同比+148.8％。

   公司1Q20业绩增长主因污水运营项目未受疫情影响,叠加高毛利环境技术产品销售量大幅提升。公司"健康经营、创新发展"的理念正逐步落地,精细化管理叠加收入结构改善,推升公司业绩表现。我们上调前期盈利预测,预计2020-22年公司EPS分别为0.96/1.09/1.24元,给予公司20年18-19x目标P/E,对应目标价17.28-18.24元,维持"增持"评级。

   1Q20表现亮眼,毛利率同比大幅提升1Q20公司实现营业收入1.84亿元,同比+21.5％,归母净利润2305万元,同比+149.5％,业绩强劲增长主要受以下因素驱动:1)疫情期间公司污水运营业务受影响较小,污水处理量5508万吨,同比-2.3％,但污水处理均价总体提升幅度明显,其中河南/河北/其他地区污水处理单价同比提升15.4％/19.5％/23.2％至1.35/1.96/3.5元/吨;2)虽受疫情影响,公司工程建设进度延后,但技术产品销售量同比提升,驱动收入端增长;3)受公司加强对项目的筛选和对在建项目的管理,及高毛利率技术产品的收入占比提升,1Q20公司毛利率同比提升10.3pct至45.7％。

   新签订单略有下滑,看好全年业绩表现1Q20受疫情影响,诸多项目的招投标工作后移,公司一季度新签的合同额较去年同期有所下降,新签订的合同总额为1.08亿元,比去年同期减少1.81亿元,降幅62.62％,新签合同以环境综合治理服务业务为主。公司在一季报中表示,目前所有在建项目均已复工复产,从整体情况看,我们判断疫情对公司全年的业绩影响有限,后续延迟订单有望加快释放,同时公司逐步加快推进项目建设进度,全年的业绩目标维持不变。

   上调全年盈利预测,目标价17.28-18.24元考虑到公司"稳健经营,健康发展"战略转型成效初显,叠加1Q20业绩高增长,我们上调前期盈利预测,预计2020-21年公司归母净利润分别为1.39/1.58亿元(前值:1.20/1.40亿元),引入2022年盈利预测1.80亿元,对应20-22年EPS分别为0.96/1.09/1.24元。参考可比公司Wind一致预期2020年P/E均值为16x,我们看好战略转型为公司带来的长期增长,给予适当溢价,给予公司20年18-19x目标P/E,对应目标价17.28-18.24元(前值:13.68-14.38元),维持"增持"评级。

   风险提示:新签订单不及预期,水环境治理不及预期等。