露笑科技(002617):"新能源+高端制造"双轮驱动,期待公司二次成长-深度报告

业务实现多元化发展,“传统产业+新型产业”双轮驱动公司是国内领先的电磁线生产龙头企业,2019年完成不良资产剥离和顺宇洁能优质发电业务的资产并表,形成“新能源+制造业”双轮驱动的产业布局,业务覆盖漆包线、电机及光伏等多个领域。公司全年传统漆包线业务发展稳健,子公司顺宇科技光伏发电业务快速发展,虽受新能源汽车业务不景气和光伏政策变动导致光伏电站EPC业务下行影响,全年仍实现盈利。

   漆包线:深耕传统优势业务,龙头受益行业集中度提升公司是国内最大的专业电磁线材公司之一,产品主要应用于家用电器类、新能源汽车产业中的驱动电机。在制造业转型升级背景下,下游企业对于高技术、高附加值的漆包线产品需求激增,行业落后产能逐步出清,公司作为行业龙头企业,有望深度受益行业集中度提升。

   光伏发电:战略布局新能源,贡献稳定现金流公司光伏发电业务贡献全年六成以上毛利,已成为利润的核心驱动力,为公司提供稳定现金流。公司子公司顺宇股份项目储备优质,区域优势明显,大规模的优质储备项目将为公司后续的平稳、持续发展提供有效的保证。未来随着技术进步带动投资成本下行,光伏投资性价比将继续突显,公司光伏业务收入有望进一步提质增效。

   电机:整合上下游优质资源,发展空间广阔公司在工具类电机领域深耕多年,客户包括国内外众多知名企业,产品认可度高。同时公司不断开拓优质客户,扩大业务规模。借助在传统电机领域的积累,公司进行“大三电”的战略布局,各项新能源产品实现协同发展,未来新能源汽车电机成为公司机电新增长点。

   碳化硅:拓展业务布局,培育业绩新亮点碳化硅作为第三代半导体高压领域的理想材料,市场应用空间广阔,发展势头迅猛。公司在原有蓝宝石设备长期技术积累基础上,与中科钢研合作研发碳化硅晶体生长设备,处于目前国内研发第一梯队。公司计划定增募资投资碳化硅项目,并与中科钢研、国宇中宏达成战略合作,碳化硅业务有望成为未来公司业绩增长新亮点。

   盈利预测与投资建议预计公司2019～2021年EPS分别为0.20元、0.27元、0.29元,对应PE分别为24.5倍、17.7倍、16.2倍。给予公司“增持”评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。